机构：中信建投

　　股票：机器人（300024）

　　精彩摘要：

　　今年前三季度，公司实现营业收入7.55亿元，同比增长38.24％；实现净利润11746.22万元，同比增长47.95％，基本每股收益0.39元；公司业绩略低于市场预期、符合预期。前三季度，在毛利率同比下降1.85个百分点、期间费用率基本持平的背景下，公司净利润增速还是高于收入增速主要是由于：补贴收入增加导致营业外收入同比增2.2倍。但从单季度来看，三季度公司实现收入增长30.4%、净利润增长6.47%，增速差距主要是毛利率同比下降5.41个百分点、期间费用率提升1.86个百分点。

　　点评：

　　补贴递延降低业绩增速。今年上半年，公司净利润增速74.83%，远超42.26%的收入增速水平，超市场普遍预期；但前三季度净利润增速大幅下降，虽然还是超收入增速。实际上，自公司中报发布后，公司累计公告三次相关的补贴公告，但都记入递延收益和其他长期负债。8月，杭州新松收到临江管委会产业扶持资金2000万元，确认为递延收益；9月，沈阳新松收到汽车智能装备项目补助资金274万元，确认为其他长期负债；10月，杭州新松收到临江管委会产业扶持资金2308.35万元，又确认为递延收益。去年四季度，公司收到2笔4000万元临江补助确认补贴收入。

　　新产品开发、市场开拓不断取得突破。预计前三季度公司承接订单增长20%左右，三季度末公司预收账款余额8241.74万元、比中期末有所提高。今年前三季度，公司在巩固原有机器人市场的优势地位同时，不断拓展新领域、开发新产品。洁净机器人开拓台湾市场，自动化成套装备打入新材料、轮胎制造等新领域，开发研制出煤层气页岩气钻机、快速公交综合监控系统、激光快速成型设备等新产品。军用特种转载和移动机器人预计年底前全部交付，新型号正在研发设计阶段。

　　估值：

　　研报维持公司2012～2014年实现每股收益0.70、0.90和1.19元的判断，维持30元目标价和“买入”评级。

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