机构：海通证券

　　股票：天齐锂业（002466）

　　精彩摘要：

　　公司控股股东天齐集团的全资子公司文菲尔德拟全面收购TalisonLithiumLtd.,(泰利森)，金额或超45亿元人民币。如与RockwoodHoldings,lnc（洛克伍德）竞购泰利森获得成功，则天齐集团承诺将在12个月内启动注入程序。

　　点评：

　　泰利森锂辉石资源储量与生产地位超然。澳大利亚泰利森公司在澳大利亚多交所上市，拥有世界上正在开采的、储量最大、品质最好的锂辉石矿——西澳大利亚Greenbushes，探明和可信锂资源储量239万吨碳酸锂当量。Greenbushes出产锂的历史已逾25年，2011年泰利森年产34.21万吨锂精矿（折合5.12万吨碳酸锂当量），供应了中国80%的锂精矿；第二阶段扩产计划已在2012年6月完成并交付，年产能将达到约10万吨碳酸锂。同时，2010-2012年泰利森的产能将增长约43万吨锂精矿（约合6.4万吨碳酸锂当量），显示出其较大的产能扩张和良好的成长性。

　　2011年泰利森实现净利润1.56亿元人民币，2012年上半年由于计提盐湖资产3个亿的资产减值准备亏损1.47亿元。综合来讲，泰利森盈利能力较强。

　　公司作为全国规模最大的锂产品生产企业，是我国锂行业中技术领先、规模最大、最具综合竞争力的企业。公司利用技术与资源优势占据高端锂产品市场、积极获取资源降低生产成本、向下游扩张加速产品产业化步伐，逐步形成从上游矿山、中游锂电材料到下游动力锂电池的产业布局。

　　估值：

　　研报称，暂不考虑本次竞购泰利森对业绩的影响，并且采取保守性原则暂时没有考虑自有矿山的业绩增厚作用，给予公司2012-2014年EPS0.33元、0.43元和0.46元的盈利预测，对应的动态PE分别为84.67倍、64.98倍和60.74倍。此次集团竞购是给予公司的看涨期权，并结合历史估值水平，上调投资评级至“买入”，给予目标价32.25元，对应2013年75倍PE。

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