国际市场跌势延续,国内粮价平稳、糖棉下跌,猪价反弹。美国农业部供需数据利空,天气担忧对跌幅的缓解有限,总体国际市场在12月继续下跌(但2011年全年涨幅可观)。由于主要农产品供给逐步恢复,需求增速随着全球经济下滑而放缓,1月份国际农产品价格料将继续震荡回落。国内粮价中长期上涨趋势确定,受节日效应拉动消费需求,预计1月粮价将平稳上涨;猪价延续反弹。1月糖厂产能有望全部投入生产,供应压力下糖价料将弱势调整;需求低迷但收购政策支持下,棉价预计将总体平稳。

　　2012中央1号文件或锁定农业科技。中央农村工作会议讨论了《中共中央、国务院关于加快推进农业科技创新持续增强农产品供给保障能力的若干意见(讨论稿)》,全面部署明年农业农村工作“强科技保发展、强生产保供给、强民生保稳定”的各项任务。我们判断,1月中下旬,2012年中央1号文件有望正式向社会发布。预计2012年国家将重点围绕农业科技改革,对“三农”进行大力扶持,其中育种与农机是与资本市场相关的重点领域。

　　种业:业绩支撑+政策催化,看好研发和营销双优企业。2011年4季度种业龙头销售乐观,奠定了2012年业绩高增长的预期。政策方面,2012年一号文仵中种业发展将有望继续作为重中之重,同时预计《全国现代农作物种业发展规划》将最迟2012年4月发布。此外,一些涉及种子生产、研发、检验的配套文件有望陆续出台。我们认为,研发+营销,是判断企业成长潜力的核心,其中“研发”是内因,“营销”是外因,首推隆平高科、登海种业。

　　饲料:行业景气仍处向上通道。饲料龙头企业销量高增长,促行业集中度提升,据我们估算,2011年新希望饲料销售增速有望达到20%-25%,大北农、海大集团、正邦科技销量有望增速达到40%-50%。同时随着养殖模式向标准化、集中化转变,饲料产品细分及服务深化成为新竞争点。从周期性角度来看,饲料行业景气将维持至2012年三季度。推荐新希望、大北农、海大集团。

　　风险提示:疫病和自然灾害风险;通货紧缩风险;食品安全风险。

　　1月策略观点:我们认为,尽管农业仍处在转型加速期,但2012年行业景气周期性回落可能仍然会影响到大部分公司的业绩与估值。维持行业“中性”评级。综合考虑政策推动、转型速度、周期性和估值水平,我们继续看好种业、饲料。1月重点推荐组合:隆平高科、登海种业、新希望、大北农、海大集团、中牧股份、亚盛集团、朗源股份、獐子岛、顺鑫农业等。（中信证券研究部）