理财周刊2012年第6期封面

　　《理财周刊》：

　　二月股市之抢货策略

　　文/本刊记者姚舜

　　近期，各种向好的预期改善了投资者的悲观心态，催生了投资信心，从而激发了市场的蠢蠢欲动。但如果预期不断落空，市场将处于“倒春寒”式的震荡格局中。因此，当前投资者不妨积极参与波段式反弹行情，以短线操作为主。

　　冬天来了，春天还会远吗？经历了近两年股市冬天的投资者时刻盼望着股市春天的到来。但是2012年的股市，就如同立春后的天气，乍暖还寒。虽然能够感受到丝丝暖意，但不时飘落的雪花提醒着投资者，冬天还未离开。

　　投资预期改善

　　环球股市都是以战战兢兢的心情迎接2012年的到来，因为欧债危机仍在发酵，欧洲经济步入衰退，势必拖累全球经济增长。但现实情况却是，环球主要股市1月迎来“开门红”，欧洲多国债信被降级，以及研究机构频频下调各国经济增长预测等利空消息都未能阻止股市的向好势头。

　　在环球股市中，A股市场虽然涨幅并不突出（中小板指数和创业板指数甚至是少数几个下跌的），但2012年以来，也是在以“进二退一”的姿态努力向上反弹，距离1月6日的盘中低点2132.63点，最大涨幅已接近10%，令不少看空的投资者大跌眼镜。

　　应该说，外围市场的走好为A股市场营造了良好的氛围，但A股市场近期反弹主要还是缘于大幅下跌后投资者不断改善的预期。

　　预期一：宏观调控政策“微调”，紧缩的货币政策将趋于放松。宏观调控政策在去年年底已定下了转向的基调，存款准备金率也已经下调了一次。预期货币政策将继续放松，财政政策也将助力经济增长。

　　预期二：资金面趋于放松。一方面，预计央行将不断下调存款准备金率；另一方面，每年一季度是银行信贷投放高峰，市场流动性相对宽松。而政府近期整顿各类交易所，有利于误入歧途的民间资本回到合理的投资渠道，包括股市。

　　预期三：股市政策将不断给力。管理层通过各种渠道和形式表示了对资本市场的支持，一方面加大对内幕交易的查处力度；另一方面积极引导机构投资者入市，包括养老金、境外资金。同时，针对IPO乱象，证监会表示将进一步改革新股发行制度，包括规范机构询价行为、控制发行市盈率。

　　向好的预期改善了投资者的悲观心态，催生了投资信心，从而激发了市场的蠢蠢欲动。

　　现实仍不乐观

　　然而，预期不等于现实。

　　从宏观政策面看，宏观调控政策转向显得有点“雷声大，雨点小”，货币政策、财政政策调整的速度和力度远不及市场预期。政府似乎仍在进行权衡，因为一方面进一步放松银根和信贷可能形成资产泡沫，造成新一轮通胀压力；另一方面，如果不调整政策，有可能放任经济增长速度继续下滑。而在目前的经济增速有所放缓的情况下，政府更倾向于保持“稳中有变”的政策方针，在政策大方向上保持稳定，在货币政策和财政政策上进行一定的调控，不可能再像2008年那样出台大规模的经济刺激政策。这种温吞水似的做法，并不能满足股市的胃口。

　　从资金面看，紧缩的银根并未如市场预期的那样连续放松，尤其是存款准备金率没有再次下调。央行更多地是通过公开市场操作给实体经济进行短期输血。这种做法不会给市场带来新增资金。如果量能不能有效放大，股市反弹的高度和时间的长度都将受到抑制。

　　从股市政策看，虽然长期资金入市是大势所趋，IPO乱象也必然要受到整治，但这些不是一朝一夕就能实现的。在一段时间内，股市还将运行在原有轨道上。500多家正在等待发行上市的企业仍是市场不得不面对的巨大融资压力。

　　更影响市场人气的是，上市公司业绩出现明显下滑迹象。从年报披露情况看，钢铁、券商等强周期板块业绩下滑严重，中小板、创业板公司业绩也明显下滑，更有许多公司向下修正了业绩预告，显示经济增长下滑态势已反映到上市公司业绩上。这说明经济从宏观层面到微观层面还未出现拐点。虽然目前市场整体估值已低于历史大底水平，但部分中小盘股估值仍高。如果业绩预期继续向下，估值难免要向下调整。

　　所以，虽说目前政策底已经确立，但在经济增长放缓、流动性紧张局面未根本扭转的情况下，即使股市在向好预期的推动下渐渐回暖，但在预期不断落空后，仍有可能继续寻找估值底和市场底，由此出现“倒春寒”式的震荡格局，而难以形成突破性行情。

　　防范短线风险

　　由于预期与现实存在差距，加上还有诸多不确定性因素存在，所以参与此波反弹行情的投资者心态并不稳定，往往是以短线操作为主。

　　作为普通投资者，短期风险不可不防。如果有意在此波行情中掘金，宜着重挖掘三大类股票。

　　首先，流动性改善驱动下的估值修复品种，如资源、金融类估值低、安全边际高的个股。

　　其次，紧跟政策，踩准节拍，尤其在3月份召开的“两会”之前，农业、新兴产业、文化产业可能在产业政策刺激下获得一定的收益。

　　第三，关注业绩超预期增长及出现景气回升信号的行业。

　　对于被深度套牢的投资者，需要提醒的是，股市已经跌到今时今地，即使再向下寻底，空间也已经非常有限。而在流动性预期和政策预期向好、全球流动性趋于放松的大背景下，更不必过于悲观，切莫在春天到来之前把筹码送出。

　　一年之计在于春。暖风吹拂下的反弹行情或许是今年最好的投资机会，投资者不要轻易错过。

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