鹏博士：协同效应逐渐凸显 业绩迎来新一轮增长

　　收购长宽50%股权后，鹏博士统一经营长宽，协同效应逐渐凸现，预计将推动公司新一轮的业绩增长。

　　简评：

　　受大规模投资和费用较高影响 ，2011 年业绩低于预期2011 年，我们预测公司净利润2.06 亿元，合EPS 为0.15 元，同比增长35.87%，低于之前预期。一方面，11 年是公司规模投入年，我们预计个人宽带接入业务11 年共投入约10 亿元发展约1000 万户覆盖用户(成本100 元/户)，以及投资8 亿元建成酒仙桥数据中心，都给公司带来巨大成本压力；另一方面，费用上升，以及坏账准备计提增加也影响到公司业绩，如业务模式以投资类项目为主的安防监控业务账期较长，将带来较高的坏账准备。

　　宽带业务开始发力，2012 年业绩有望高速增长

　　2012 年，公司各项业务进展顺利，业绩高增长主要来源于：(1)最主要看点还是宽带接入业务。自收购长宽50%股权并全面由鹏博士统一经营以来，短短一个多月时间，协同效应逐渐凸显，长城宽带和鹏博士均实现用户和收入的快速增长，预计全年分别实现20-30 亿元营业收入。另外，公司后续将加强管理，整合后台运营成本，极大程度地增厚12 年业绩；(2)数据中心还将继续贡献规模收入，尤其是酒仙桥数据中心今年1 月份开始运营后；(3)云计算业务逐渐实现突破，随着"云存储"和"云安全"技术不断成熟，未来成长潜力值得期待，尤其表现在为公司节省带宽租用费用上。

　　盈利预测和评级

　　调整盈利预测，预测公司2011 年-2013 年EPS 分别为0.15 元、0.35元和0.54 元。2012 年开始，鹏博士整合长宽后发挥协同效应预计会带来业绩新一轮加速增长，预测净利润同比增长126.25%。且正常估计，收购长宽后1Q 开始即有望实现业绩高增长。维持"增持"评级，目标价9.1 元，目标PE26 倍。(中信建投)