自从2012年5月14日次月合约出现小幅贴水之后，IF1206合约持续弱势，导致股指期货行情出现罕见的“期货双贴水”。在沪深300股指期货上市后两年多时间里，“期货双贴水”比较罕见，上一次可追溯至2011年8月交割周，当时次月合约IF1109连续两日处于贴水状态，2011年8月16日日均贴水更是达到8.19。比较这两次“期货双贴水”时的市场表现，有相同点也有不同点。本次下跌主要受希腊退出欧元区以及实体经济增速下滑的双重影响，而上一次正值美债危机影响扩大，外盘明显走弱。技术面上，上一次处在一轮下跌行情后调整阶段，而这一次却是新一轮下跌行情的确认阶段。从持续时间和程度来说，这次贴水持续时间更长，影响更大，投资者信心更加脆弱，虽有国内政策利好，但市场悲观情绪仍然较浓。

　　值得注意的是，上周五交割日，期指出现了远期贴水现象。在商品期货市场中，远期贴水比较常见，主要源于近期对于某种商品的需求相对迫切或者预计未来某种商品的供给会大幅增加，而在国内股指期货市场，这种情况却比较少见。2011年1月20日和2011年8月19日曾出现过这种情况，IF1101与IF1108交割时出现了次月合约价格低于当月合约价格的情况，但在交割后，期价均出现了小幅回调。反向市场中期货价格下跌概率较大，但并不能支持短期必将下跌的结论。

　　欧元区危机对全球市场产生了不利影响，欧美股市下跌，大宗商品价格持续下挫，对国内A股市场冲击很大。股指期货持续贴水表明投资者信心匮乏，观察IF1206成为当月合约后的期现价差变动情况可以帮助判断后市走势，周一市场虽有所上涨，但期指仍然频现贴水，下跌行情或会延续至6月。

　　（作者单位：东证期货 乐思祥）