一、基本面

　　基本面经过大半年的回调（需求持续下滑），目前有两点比较确定：

　　1、水泥价格和玻璃价格处在底部区域；

　　2、政策放松趋势上已经明朗。

　　不利的地方在于：

　　1、3 季度由于行业需求淡季、政策落实还没反应到基本面上，水泥和玻璃价格可能仍将在底部震荡；

　　2、行业仍有较大的新增产能压力；政策放松力度可能不大。这将制约基本面后续改善的高度。

　　二、投资策略

　　1、我们分析了1997 年以来的水泥历史周期，发现：水泥行业底部区域往往出现全行业微利甚至亏损，底部持续时间取决于宏观经济调整周期，2 个季度-3 年不等；基本面底部区域出现宏观政策由从紧向放松（保增长、稳增长）的转变时，行业基本接近最底部；当放松政策见效时（伴随着信贷数据向上），行业基本面将出现改善反转；

　　政策转向时，水泥股一般都会有波较大的反弹，反弹能否转化为反转取决于基本面能否见底改善回升（丛历史经验来看，只有1998 年因为后续基本面没有配合，是反弹）。

　　2、基于目前基本面情况（底部+政策改善），我们认为行业盈利增速2 季度见底，下半年能改善；但是从目前政策情况来看（被动放松），对下半年基本面改善幅度还不能做太乐观预期；综合这两点，我们认为行业已经具备配置价值，对行业给予“标配”建议（目前基金对建材行业配置很低）。

　　3、6 月份市场开始关注中报情况，建议重点关注公司成长穿越周期、中报业绩能较快增长的标地，具体：建研集团和东方雨虹。（广发证券研究中心）