机械：从粗放到精细的重构。前十年受益于宏观经济整体的快速发展，投资、出口和进口替代率提升推动机械行业快速成长。展望未来十年，我们认为面临的宏观环境与前十年会有所区别，需求下沉、国际市场开拓、能源结构变革、环境友好、国防力量提升、进口替代深化是面临的主要环境。在这一宏观背景下，我们看好受益于需求下沉、国际市场开拓的工程机械；看好受益于能源结构变革的天然气装备；看好受益于环境友好的节能设备；看好受益于国防力量提升的北斗导航；看好受益于进口替代深化的基础配件、基础工艺、智能装备和仪器仪表。

　　工程机械：预计4 季度重拾超额收益。7、8 月份仍属于工程机械窗口观察期，需要密切关注房地产销售、房地产政策和中长期信贷的变化趋势。我们认为在稳增长的前提下，中长期贷款增速回升、基建逐渐恢复、房地产销量触底回升的概率偏大，4 季度挖掘机有望持续超越季节性特征，带动工程机械超额收益率回升。

　　煤炭机械：3 季度末有望进入超额收益期。近期A 股煤炭机械股票大幅调整，触发因素既有国内煤炭需求增速下滑的影响，也有进口煤对煤价负面冲击的影响。下跌之后，A 股煤机公司PE、PB 估值已与国际充分接轨。我们预计3 季度进口煤的冲击将减小，在4 季度国内冬季储煤季来临之前，煤机有望估值修复，重新获取超额收益。推荐天地科技、郑煤机。

　　能源装备：非常规油气受益于能源格局调整。我国“十二五期间”常规油气增长缓慢，非常规油气取得突破，非常规油气中的专有设备生产商受益。8 月页岩气第二轮招标将会成为股价催化剂。从开采和利用环节两个产业链分别推荐杰瑞股份、富瑞特装。

　　节能设备：新兴节能技术预期渐浓。我国工业余热余能资源丰富，但受制于回收技术的限制，回收比例较低。螺杆膨胀动力技术作为《“十二五”节能环保产业规划》力推的九大节能核心技术之一，能够高效回收150 度以下的低温工业余热。我们看好具有核心技术的开山股份。（申银万国证券研究所）