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加大教授:如何谋杀美元

发布时间:2011年06月10日 18:00 | 进入复兴论坛 | 来源:新浪财经


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  导读:加州大学伯克利分校政治经济学教授巴里-埃森格林(Barry Eichengreen)6月10日在Project Syndicate发表评论文章称,在通胀非常温和的情况下,联储有理由实施宽松货币政策和忽略美元贬值;真正给美元带来威胁、可能导致美元崩溃的并非货币政策,而是财政政策,即国会无法提高债务上限而导致技术性违约,以及无法将财政理顺。埃森格林说,金融危机几乎总是发生在选举前后,而美国将在2012年底迎来大选。

  以下是埃森格林的评论文章原文:

  美元有过牛市也有过熊市,但近来显然是熊市占据主导。过去10年里,美元对其他货币的价值(经通胀调整)已经缩水四分之一以上。2011年以来,美元已经贬值将近5%,接近1973年固定汇率制的布雷顿森林体系(Bretton Woods System)崩溃以来的历史低点。

  美元贬值一个显而易见的解释是美联储的零利率政策,因为它促使投资者将美元换成收益率更高的外国资产。不用说,联储的批评者正在挥拳抗议。他们指责央行在追求美元贬值。联储的政策侵蚀了美元的购买力,同时也在降低美国人的生活水平。

  更糟糕的是,联储正在玩火。批评者发出警告,如果联储不能捍卫美元,将会引发一场信心危机。在某一时点上,联储对弱势美元的容忍将被视为缺乏维持物价稳定的决心。气馁的投资者将会抛售美国国债,国债收益率将会飙升,美元将会暴跌。随之而来的将是金融困境和深度衰退。

  吓人的故事能够增加报纸销量,但事实上对联储的这一切抨击有些过头了。从历史来看,美元贬值10%只会导致通胀上升1%。这意味着今年迄今美元贬值5%只会导致通胀上升0.5个百分点。

  美国的通胀并未失控。食品和燃料价格可能涨了,但劳动力成本依然受到严格抑制。这也不足为奇,美国失业率仍高达9%。在这种环境下,联储完全有能力维持其忽略美元贬值的立场。

  尽管联储主席本-伯南克(Ben Bernanke)在最近的新闻发布会上向“强势美元”的护身符顶礼膜拜,联储可能很乐意看到美元走低。美国的国内需求依然疲软,医生给贫血经济开出的药方只能是提升出口需求,而美元贬值就是进入外国市场的手段之一。

  而且,那些警告联储可能无法在通胀上升的情况下提高利率的人,其实没有理解联储以通胀为目标的文化根深蒂固。的确,由于联储遭受如此严厉的政策审查,它能否抓住第一个机会去重建其稳定物价的忠诚远非确定无疑的。

  如果说美元受到威胁,那么它并不是来自货币政策,而是财政政策。最可能导致美元崩溃是这样一种迹象:美国的预算并非由负责人的成年人制定的。参与政治杂耍的美国国会可能不会提高债务上限,从而触发技术性违约,无疑会导致外国投资者大规模抛售美国国债。

  而且,即便克服了这一迫在眉睫的障碍,美国仍只有有限的时间将财政之屋整理停当。金融危机几乎总是发生在选举前后,而美国将在2012年底迎来大选。

  一些批评家提出抗议,称美国国债崩溃和美元崩溃并非一回事。他们认为,美元是全世界各银行的融资货币,银行在批发货币市场借款为投资提供资金时,他们都是借美元。因此,一旦波动性激增和流动性枯竭,这些银行会争夺美元。的确,即便当问题起源于美国时,美元也在升值。这一点我们曾在2007年夏季次贷危机爆发和2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产之后两度目睹。

  因此,从短期看来,美国国债危机可能会导致美元出现“膝跳反射”式升值。但是看到美国金融市场的深度问题后,全球银行将会开始寻找其他方式获得融资。美元升值将是昙花一现的。

  最终的结果将是联储最糟糕的噩梦。随着国债收益率飙升和经济活动急剧萎缩,联储会希望削减利率和向市场注入流动性。但与此同时,美元急剧下挫又意味着通胀激增,从而要求实施紧缩政策。于是,进退维谷的联储将无法采取行动来解决美国的问题。

  伯南克经常警告不直面美国财政问题的可怕后果,国会,事实上每一个美国人,都应该认真对待他的话。(诚之)