HKFIE研究部主管 潘玉琪

　　上周文章指出大市回落，可能向6月期权盘路的三个下跌目标22,400/22,000/21,400点，不幸言中，恒指上周五低见21,628点，跌至第二及第三个目标价之间，走势极弱，远逊外围。期权盘路目标价位，其实早在5月30日已经确立，现在是跟既定蓝图进发罢了。

　　利用期权盘路测市，首先要对期权盘路的构成有所了解。期权盘路记录了期权的成交情况，观察成交的变化，可以看到投资者对后市看法的格局、部署及顺向逆向的处理变化。其中，行使价的成交变化及未平仓合约变化，以及跨月份部署最值得投资者注意。

　　期权富有特色，其高于其他投资工具的杠杆比，以及可以反映目标及动机的行使价，为投资大户的最有用工具。在大户角力所占的角色，兼具外交大使、通讯兵以及特种战斗员等多种功能。

　　期权买卖变化多端，譬如说，恒指现价为21,695点计，投资者欲看上，以简单期权策略计，可以买入认购又或沽出认沽，视乎对上升动力及时间值消耗的看法。但买入22,000点认购，又或买入22,400点认购，在后市看法便有很大的不同；此外，买6月认购又或是7月认购，亦有所有同。

　　试简述之，买6月22,000点认购，简称6月220购，期权金为184点计，184点全为时间值，若到6月29日最后交易日时，6月期指结算价无法上企22,184点(认购长仓打和点=行使价+期权金)，投资便出现亏损。买6月224购，期权金为84点计，84点亦是全为时间值，若到结算时，6月期指结算价无法上企22,484点(打和点)，投资便会出现亏损。

　　以上例子，同为损失全数期权金，明显184点多于84点，但结算日期指上企22,184点的机会又明显高于22,484点(更科学的计法，是期权投资回报率及期权金的比例，对比于结算及结算前升至或超越行使价的机会率)，如认为期指会在结算前上达221,84点但不会到22,484点，投资者便会倾向选择买入6月220购。如果盘路上发觉6月224购比6月220购成交多兼有未平仓合约数累积，便要留意大升的可能。