《红周刊》作者 任洪剑

　　黑色星期一”后，投资者情绪有所恢复，大量抄底资金的入市促使股指快速反弹。后市股指是否成功构筑底部，进入震荡盘升格局？本期邀博时创业成长基金经理孙占军、金鹰策略配置基金经理杨绍基、招商安达保本基金经理张国强共同探讨股票、债券两个市场。

　　《红周刊》：外部环境难现曙光，A股市场能否独善其身？

　　孙占军：欧债危机似乎有愈演愈烈的趋势，而美国经济复苏也一次次低于预期，必然导致国际股市承压，A股也难以独善其身，再加上国内经济形势的扑朔迷离，市场仍有进一步下探的可能。

　　杨绍基：A股不可避免地受到了冲击，而且这种冲击还会持续一段时间。但在海外负面消息逐渐消化后、在政策逐渐明朗、上市公司中期业绩超越预期及风险大幅释放后，A股具有阶段性参与的价值，市场仍具备反弹的动力。

　　《红周刊》：机构对7月CPI是否为今年顶点存在争论，你们怎么看？？

　　杨绍基：分解CPI上涨的因素，看到主要的上涨贡献还是食品价格的上涨，7月CPI虽然仍在冲高，但从分项数据显示通胀压力已经有减弱趋势，观察到8月以来猪肉价格的持续下跌、大宗商品价格的大幅回调及翘尾因素的影响，7月将有很大可能是今年CPI与PPI同比数字顶点。7月CPI与PPI数据显示通胀有受控的趋势，加上最近海外经济的非常不确定，输入通胀压力暂时减轻，政策维持观察的可能性大增，加息、提准的概率大幅降低。

　　《红周刊》：目前是否已经到了“捡便宜”的进场时机？

　　孙占军：未来几个月市场在底部徘徊的可能性较大：首先是股市向下空间有限：一是中国经济仍然保持较快增长，2011年上市公司盈利增长在20%以上；二是市场估值在历史底部，而银行、汽车、机械等更是创历史新低；其次A股向上动力缺乏，欧债危机和美国经济短期难以看清，国内通胀仍在高位，紧缩政策还看不到放松迹象，再加上8月份是大小非解禁的小高峰，因此股市震荡的概率大。

　　从个股角度着眼：一是受益于近期政策变化的如水利、物流、蓄电池等子行业；其次是关注回落之后的中小盘股票，尤其是上市不久、基本面良好、可能被错杀的次新股。最后是受益于中国结构转型、中长期具有竞争力的消费股，如医药、零售等，在大盘回落时有较好的介入机会。

　　《红周刊》：机构纷纷抛售城投债，债券市场也是一片恐慌。

　　张国强：细细品味债市这场大溃败时，在紧张资金面的背景下，城投债——转债——利率债的恶性循环一目了然。城投债真是如此不堪吗？其实事实可能没有市场预料得那般严重，不论是政府、专家还是投资者都认为地方政府债务系统性风险不大。类似云南交投，上海申虹之类的事件可能仍会出现，市场的恐惧情绪仍会持续，直至政府出台系统性解决地方债务的办法。现在还没到最坏的时候，但亦不远矣。

　　《红周刊》：那对债券市场有怎样的展望？

　　张国强：虽然流动性极度紧张和城投债风险也使得近期债券市场风声鹤唳，似乎市场短期内难以走出低迷状态。但是目前利率产品的绝对收益率正处于高位，政策性金融债经充分调整后价值已高于国债；信用产品方面，城投债严重承压，但与供给放量相伴的是买方市场即将到来，有利于资产配置；转债产品方面，大盘转债持续发行，将为市场提供大量廉价筹码。总体而言，债市目前应是一个阶段性底部，预计三季度债市有望逐渐由熊转牛。