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汉威电子（300007）：借物联网东风，谱气体安全检测新篇章
300007[汉威电子] 机械行业
研究机构：海通证券 分析师： 龙华 撰写日期：2012年06月07日
好行业中的龙头，业绩高增长有望持续。公司是国内气体传感器和检测仪器龙头，拥有从传感器到检测仪器再到监控系统的完整产业链，是国内唯一具备四大主流气体传感器生产能力的制造商；在气体浓度之外，公司加快拓展压力、流量、湿度、热释电等多门类传感器及相关仪器；营业收入增速自2006年以来始终保持在30%以上，净利润增速除2010年外始终保持在35%以上。
长期成长逻辑：事故成本上升+安全意识提高+政府立法推动+物联网化。生产生活中气体安全日益受到重视，安装可燃或有毒气体报警器已成为多个城市的强制要求；北京市从2011年开始在250万左右的煤火取暖户中全面推广安装一氧化碳报警器；在物联网化的大背景下，公司商业模式具备创新发展空间、市场潜力成倍放大。
短期增长动力：民生燃气+非煤矿山。全国目前约有1亿然气用户，若仅十分之一安装气体报警器，按每台200元计算，则总需求可达20亿元；按照《非煤矿山安全生产“十二五”规划》要求，假设相关监测系统价格为100万、且需要安装的矿山为10000个，则非煤矿山安全监测系统市场容量可达100亿。
自然发起人股东解禁一年半后、股票保留比例高、彰显对公司长远发展信心。有八位自然发起人股东曾位列历期前十流通股东，其原始持股占全部一年限售期自然发起人股东的74.51%；截止最近报告期末，其原始持股保留比例为79.66%，其中内部员工为89.37%；自然发起人股东原始持股保留比例高彰显对公司发展信心。
合理价值区间18.25-21.90元。国际巨头Honeywell营业收入365亿美元，收入年复合增长率7%，净利润年复合增长率12%，动态PE15倍左右、PEG1左右；我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.73、0.98和1.27元，按2012年25-30倍的PE水平给予合理价值区间18.25-21.90元，按28倍的2012年PE水平给予6个月目标价20.44元，对应PEG0.83，买入评级。
主要不确定因素。
（1）物联网化的检测数据需求刚刚启动，公司相关的监控系统业务在初期或不具备连续性；
（2）燃气安全检测监测相关政策法规和投资短期内或难以到位；
（3）行业竞争或将加剧。
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