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机构：宏源证券
股票：红日药业（300026）
精彩摘要：
配方颗粒新产能建设保守预计2013年5月完成，新产能延期对投产前销售不构成影响，瓶颈在市场开拓，预计2013年增长30%左右。康仁堂的现在的厂区产销率在80%左右，公司通过加大单批投入量的方式确保产能，今年的总产能预计460吨左右，而销量预计在320吨左右，所以目前还有一定的库存储备，整体来说新产能延期对其投产前的销售暂时不会构成影响，基本能够完成市场销售的要求。
点评：
血必净老厂区现在满负荷生产，新厂区明年6月完成GMP验收，公司提示如果新厂区GMP认证低于预期，将会在今年四季度对老厂区停产进行GMP认证。预计明年增长30%，完全释放将在2014年。血必净今年以来，销售一直比较旺盛，因此生产压力非常大，公司年初到现在一直都是满负荷运转，工人基本上是两班倒。公司一方面在做扩大适应症的工作，一方面成立办事处直营为进入全国医保做准备。随着医院覆盖从1500家扩大到4000家，而同时也受益于限抗、经销改直营、整合销售渠道等多重利好上半年增长超预期，后续随着医保覆盖推进，加大自营队伍建设，终端掌控力度加大，有望保持高速增长。
估值：
研报称，基于公司具有两大高增长产品，未来后续产品也将陆续上市，未来三年依旧有维持高速增长的可能，考虑康仁堂在12月份完全并表，并按照最新股本全面摊薄，预计公司2012、2013、2014年每股收益为0.90、1.23和1.65元，对应市盈率分别为37、27和20倍，短期估值并不便宜，但是看好长期发展空间，长期给予“买入”评级。
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