城市燃气天然气气源年需求增速25%以上。城市燃气作为现代经济社会的基础设施,其普及率正逐年提升。而我国天然气城市燃气目前的占比仅为42%,参考发达国家60-70%的比例、及我国的“十二五”能源规划,未来5年我国天然气城市燃气增速将保持在25%以上。随着我国国内天然气管网的铺设加速,主干管线(如西气东输一线、二线)附近的省份其天然气使用比率有望率先明显提升,未来天然气城市燃气的使用地区将从目前的新疆、青海、陕西、四川等天然气气田沿线,逐步辐射全国。

　　行业评级:增持(首次)。从收入增速来看,城市燃气全行业的收入在过去5年持续保持20%以上的高速增长;而从上市公司来看,2010年燃气营业收入总体同比增长16%。从盈利能力来看,全行业从2006年初的盈亏平衡线到目前平均9%左右的利润率;上市燃气公司加权综合毛利率为15.95%,行业平均燃气业务毛利率为19%,期间费用率稳定在10%左右。现金流稳定,而受到近期燃气建设加快的带动,上市公司资产负债率提升,未来可能有一定的股权融资需求。

　　行业总体呈现收入增速较快,盈利能力稳定的特征。考虑到未来行业巨大的成长空间、及相关政策扶持,首次给予城市燃气行业“增持”评级。

　　重点关注公司。在下游需求旺盛,而上游油气资源紧张的背景下,我们认为天然气上市公司中未来增长较快的企业主要还是在于其是否掌握上游气源,领先科技(改组后为“中油金鸿”)正是凭借着其与中石油的良好合作关系,开拓了众多中部省份的城市燃气市场,其后续发展值得关注。