短期调整空间有限，主要体现为时间上的消耗。1月初提出的流动性驱动反弹已经兑现（当时根据历史经验看低点反弹15%），没有盈利推升反弹难一蹴而就。市场连续2周的回调符合预期。回调空间有限，主要逻辑是：资金利率已经回落对估值有支撑使得调整空间有限，而3－4月业绩公告期基本面的负面因素影响市场心理，使得时间上需等待。

　　维持中期乐观看法。中期两个问题：一是资金利率能否继续回落，推动估值继续提升？从02、05、08、10年流动性改善历程看，国债收益率略领先货币市场利率回落，并最终引发信贷投放。二是经济增长是否有底，支撑盈利见底回升？年初市场对于12年经济走势判断为“L”型或“U”型，只要经济不出现明显的单边回落，市场向下风险不大。信贷能否最终放出并支撑经济见底，关注政府投资项目和地产销量，我们暂报积极判断。

　　振荡市中均衡配置。3月初我们提出短期调整加配消费，优选前期涨幅较小、业绩稳定的零售、餐饮旅游，3周来已经取得较好相对收益。市场回调中，周期股也出现了一定下跌，目前建议均衡配置，持有中期看好的非银金融、地产、短期推荐的零售，加配涨幅落后、估值低、1季报优异的银行。