慢节奏生存法则

　　上周是2012年一季度经济数据公布的一周，单季8.1%略低预期，但是从信贷还是3月的工业增加值环比来看，经济回落的速度在放缓，当然，从信贷的结构来看我们现在亦看不到类似2008年底开始的长贷扩张之后的经济再度扩张动力，经济整体上还是维持一种不好不坏的格局，这也是我们认为市场可以延续一种2300-2500均衡位臵的状态。

　　二季度的变化从国内来看存在于部分基建项目的重新启动，毕竟现在的基数过于低而长贷占比也存在回升的可能性；国外经济来看，虽然欧债仍有所波动，但是日本调高出口预期无疑有利于增强中国今年对外贸易形势的信心。整体上，我们结合一季度的经济数据就未来的二季度行情趋势仍然倾向乐观。

　　宏观层面流动性：宽松效应逐步显现，3月13.4%的同比增长，距离央行提出的14%的目标，还有一些距离，但是随着政策的逐步放松，以及贷款的增加，14%的目标可以达到。

　　盈利与估值：上周市场对中小板、创业板的净利润增速有所下调，行业方面，市场对信息科技的净利润增速有所上调。估值方面，从年初至今估值方面上调最多的是电信行业。

　　2011年四季度从我们对于市场偏乐观、提出小牛市格局开始，首先的配臵建议在于银行和房地产，而在2012年一季度伊始我们用券商替代了银行。2012年的市场格局跟2009年相比，除了利润的周期性转折因素之外，额外的推动倾向将由2009年的信贷扩张转变为制度的创新变革。

　　行业与主题：在经历一个相对较低的一季度增长之后，二季度的政策微调可能有所加码，这使得一些跟基建投资相关的行业存在政策博弈投机的机会，按照2008年的经验，首先需要重视的是水利、环保建设；另一方面，美国经济的改善步伐并未转变，2012年后续三个季度的出口也有望进一步好转。推荐电子、工程机械、轻工制造、医药和券商。