康得新（002450）:设立子公司，进军光学膜领域

　　造纸印刷行业

　　研究机构：华创证券 分析师： 高利 撰写日期：2011年07月13日

　　光学膜产品附加值高，未来发展前景良好。光学膜下游领域较多，远非市场上目前所预期的液晶面板领域，还包括LED 灯、投影仪、触摸屏等众多领域， 其中部分领域对光学膜的技术要求比液晶面板更高，2010 年全球光学膜出货量达6 亿平米，每平米价格为几十元到几百元不等，远超公司目前预涂膜产品价格，随着液晶面板等产能正在向国内转移，公司未来光学膜大有作为。目前国内光学膜生产商主要有乐凯等公司，但它们并没有进入主流供货商行列，国内该产品基本全被国外企业所占据。下游客户方面，也远不止京东方这一家企业， 和预涂膜产品一样，公司主要采取进口替代战略。

　　光学膜与公司现有产品共通点较多，未来生产不成问题。光学膜与预涂膜在原料，生产技术以及加工方式等多个环节存在一定程度的，公司在该项目上已积累准备多年，技术储备成熟，并且得到政府支持，预计公司年度将有小批量的光学膜产出，未来几年逐年扩大，并准备在全国多个地方进行生产基地布局， 公司远景规划是光学膜产品销售规模达百亿元。

　　发展战略清晰，未来有望做大做强。公司上市前的发展目标是成为全球预涂膜行业龙头，这一目标将在今年年底基本实现，公司将实现对COSMO 的全面超越，公司研发能力较强，不断有预涂膜新产品研制成功，并且销售良好，目前无论在国内还是国外均处于供不应求状态。现在公司的第二个发展目前是成为国际高分子复合材料领军企业，光学膜只是这一战略目标的其中一个组成部分，未来公司还将不断开拓其它膜产品领域，并且已经有一些技术储备。此外， 公司高管积极进取，事业心强，良好的管理层将是未来实现以上战略的基础和保证。

　　盈利预测与投资评级。因为公司公告没有公布具体光学膜的产能以及达产进度，暂时维持2011-2012 年0.47 元、0.77 元的盈利预测，对应最新收盘价的PE 分别为42 倍和26 倍，我们看好公司未来的发展前景，维持“推荐”的投资评级。