锦江股份（600754）：酒店扩张提速 给予“推荐”评级

　　事件：

　　8月30日锦江股份公布11年中报：公司实现营业收入9.6 亿元，同比减少12.8 %；实现利润总额2.2亿元，同比减少20.4%；归属于母公司所有者的净利润1.93亿，同比减少16.5%；每股收益为0.32元。若剔除去年同期的臵出资产营业收入，则公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别同比增长15.67%、0.63%，略低于预期。

　　评论：

　　积极因素：

　　经济型酒店扩张加速，经营稳健。经济型酒店业务实现营业收入8.6亿元，同比增加17.46%。其中，首次加盟费收入为2303 万元，同比增长18.73%；持续加盟费收入为4，020 万元，同比增长14.77%。实现归属于经济型酒店业务分部的净利润8755万元，同比增长24.98%。

　　该业绩增长主要来自于开业酒店数量的大幅增加以及入住率的小幅上升。上半年公司经济型酒店签约数量为682家，增速由29%提高至35%；其中开业酒店占酒店总数的71%，增速为31%。在单间客房收入方面，公司酒店RevPar为148.30元，同比下降1.81%，主要是受平均房价下跌的影响，但入住率略微上升，保持在84%以上。

　　渠道费征收于上半年启动。4月1日公司开始根据合同约定，向部分经济型酒店加盟商征收渠道费，实现渠道费收入297万元。渠道费由无到有的过程，充分说明了公司在经济型酒店管理方面的品牌价值已逐渐显现。另一方面，随着中央订房系统预订比例的不断提高，以及加盟店的加速扩张，预订渠道费有望在未来几年内呈现快速增长之势。

　　轻资产扩张为主，加盟店比例持续提高。上半年公司加盟店数量增加到326家，占比开业酒店总数的67%，同比提高3个百分点，且在区域布局上，逐渐向二三线城市渗透。

　　（东兴证券）