今年以来，国内通胀压力倍增，政策紧缩超于预期，股市表现一直不如人意，A股震荡下行屡创新低。如何穿越牛熊，追求资产全面回报，已经成为广大投资者面临的迫切难题。展望2011年四季度，国际经济形势恶化，国内企业盈利增速下降是未来市场面临的主要风险，在这种内忧外患的背景下，A股市场会有怎样的发展？

　　纵观国内外宏观经济形势，整体不容乐观。海外市场成为不确定因素的集散地，美国居高不下的失业率和债务问题使得美国经济增长仍然疲软，而欧洲债务危机问题仍然是困扰欧洲经济前景的最大梦魇。国内经济增速持续放缓，通胀水平虽已见顶，但短期内出现大幅回落仍有难度，企业盈利增速下滑的势头渐显，业绩隐忧闪现，市场流动性依然难言宽裕，货币政策仍将保持从紧基调。

　　对盈利增速下降的担忧和恐慌情绪的蔓延可能会对股市构成"双杀"的冲击，如果指数在四季度见到最低，也并不意味着市场就此大幅反弹上涨，更可能的情况是在低位震荡。总体而言，四季度市场将徘徊于底部区域中，四季度初期大盘继续完成下行阶段，随后可能出现反弹，但由于基本面缺乏合力，反弹力度和持续时间可能均有限。

　　尽管目前市场整体进入估值底部，但结构性估值压力仍然存在。从中线角度看，低企的估值水平将支撑市场，纠偏需求将逐渐增强。但中小板块估值仍高高在上，小盘股仍有估值调整的空间。

　　投资策略上，由于市场整体处于弱市格局，因此操作上建议谨慎应对。在周期下行的过程中，绝大部分行业的景气都不可避免的受到影响，高估值的消费成长股也面临相当程度的补跌风险。行业配置上只能从追求相对收益的角度出发，寻找估值较低、受盈利下滑冲击较小较缓的行业。建议关注以下板块：景气回升、行业迎来增长拐点的通信(运营和设备)；进入消费旺季、价格保持高位的煤炭；全年增长确定、估值处于底部区域的银行；抗周期性突出、低估值凸显防御价值的公用事业；产业政策提振景气度、有望迎来飞速发展的节能环保；弱市尽显安全稳健优势的高股息类公司；以及在新股破发潮下去泡沫化、易受资金青睐的次新股类公司。

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