在2010年新年的第一个交易周，沪深股市有所走弱。尽管在周末的时候公布了融资融券与股指期货即将推出的消息，但市场并没有出现人们所预料的强劲上涨，基本上是维持一种震荡的格局。另外，周二晚间央行紧急宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，加强对流动性的管理，调控时间明显超出市场预期，增加了未来紧缩政策的不确定性，这对短线行情构成新的不利冲击。

　　显然，现在的市场还缺乏形成全局性机会的基本条件，尤其是受困于资金面的大盘股，难以持续发动上升行情。

　　对于新年股市没有能够出现“开门红”，投资者还是有一定思想准备的。实际上，在去年12月份的时候，股市就显得有点偏弱，而年底最后两个交易日的上涨，多少与股指期货行将出台的传闻有关。但是进入2010年以后，消息没有得到证实，这就导致了行情的明显下挫。

　　不过，进入本周后情况又有所不同，融资融券、股指期货不再是传闻，而是已经得到批准。按照原先市场的运行模式，到这个时候大盘应该是上涨了。但实际情况却是，周一股市高开低走，周二在探底以后再展开反弹。而且有意思的是，被认为明显受益于融资融券与股指期货推出消息的大盘股，其涨幅比中小盘股票要小得多。所以，从某种角度来说，要判断周二大盘反弹的性质，应该是当天有资金进入，在成交量的推动下股指绝地反击，出现了局部性的题材股行情。

　　导致这种现象产生的原因在于，虽然融资融券与股指期货作为今年市场建设方面的重头戏，其意义的确十分重大，并且也确实会在相当程度上对大盘的走势产生影响，但融资融券与股指期货本身并不是单纯的做多工具，它们在市场上具有双刃剑的作用。在成熟市场中，它们是被理性的投资者用来锁定收益、分散风险的对冲工具。

　　在这个层面上，当前融资融券与股指期货在境内市场推出，其主要影响首先是提供了操作杠杆，其次是增加了双向操作的途径，最后才是有利于提高大盘蓝筹股的流动性。而从现在的实际情况来看，考虑到融资融券与股指期货的正式运行还需要一段时间，所以前两个影响一时还很难真正体现，而提高大盘蓝筹股流动性的作用，现在在央行收紧流动性政策的对冲下很难完全体现。

　　大盘蓝筹股的交易要想活跃起来，仅仅有融资融券与股指期货这样的制度安排还是不够的，它更需要得到大资金的支持。换言之，融资融券和股指期货的推出，是为大资金进入大盘蓝筹股创造了某种条件，但是如果市场上缺乏这样的资金，那么也就不可能有像样的行情。

　　本周一的市场走势，就很清晰地表明了这一点。在开盘时虽然有部分短线资金蜂拥而入，部分权重股因此大幅度高开，股指也一度出现了较大的上涨，但是后续资金的缺乏，则在很大程度上制约了行情的深入。其实从去年12月份起，市场的热点已经转移到业绩明显预增概念、高送股概念及电子信息概念上，特别是其中的中小盘股票，在中短线资金的推动下，走出了一波相当不错的局部行情。反过来，大盘权重股因为没有更多的增量资金推动，所以行情就比较暗淡。融资融券与股指期货的推出，确实对其是构成了利好，但这种利好也只有在有大量资金介入的情况下，才会真正发挥作用。而现在来看，它们是受困于资金面。

　　不过，毕竟现在是年初，是一年中流动性最为宽松的时期，而且宏观经济环境也有利于股市向好。在这种情况下，总还是会有部分资金会慢慢流向股市。资金要全面推高大盘权重股的可能性不大，尤其是受紧缩流动性政策影响较大的金融、地产等板块短线很可能走弱，但是活跃资金在部分题材股中做些文章还是完全有可能的。

　　因此，本周二股市行情的意义就在于，它显示了在融资融券、股指期货这些原有题材开始兑现，市场资金面又没有好转的情况下，一种局部性的机会正在出现。

　　(申银万国)

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责编：刘慧

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