本周一沪指一举突破年线压制，重新站上2800点。虽然目前货币政策从紧的态势并未发生根本变化，但近期管理层的表态以及通胀和经济的走势，令紧缩政策放缓的预期升温，前期持续困扰市场的“雾霾”开始消散。与此同时，资金利率回落以及中报行情预期也为反弹添了“两把火”。当然，在大幅上涨之后，短线回调或不可避免，未来反弹可能走出“进二退一”的舞步。

　　一气呵成 2800点收入囊中

　　本周一两市双双高开，之后震荡走高，沪指一举突破年线压制，重新站上2800点。截至收盘，沪综指上涨53点至2812.82点，涨幅为1.94%；深成指上涨263.08点至12441.2点，涨幅为2.16%。两市量能有效放大，做多人气高涨，个股呈现明显的普涨格局。

　　板块方面，有色金属、汽车等板块成为领涨主力。比亚迪（002594）上市以来的强势表现、一汽集团股份化改制以及新能源汽车鼓励政策出台的传闻，令汽车和新能源板块联袂上涨；而美元指数持续走弱、美国制造业数据强劲，则令前期超跌的有色金属板块强劲反弹。此外，金融、煤炭等权重板块也轮番表现，引发了市场的做多激情。

　　在6月CPI可能再创新高、6月PMI低于预期并接近50%荣枯分水岭、加息预期依然存在的背景下，本周一2800点的收复充分显现出A股相对“强硬”的走势特征。尽管只是7月第二个交易日，但是逾50点的上涨令“五穷六绝七翻身”的股谚进一步“显灵”。

　　上周美股的大涨固然有助于市场信心的恢复，不过对于经常走出独立行情的A股来说，外围因素并不足以构成大涨；市场对于政策、流动性、经济等宏观环境的预期好转，才是托起2800点的真正支撑。

　　预期改善 宏观环境雾霾渐散

　　当前，对“政策底”的判断无疑是市场关注的焦点。虽然目前货币政策从紧的态势并未发生根本性的变化，但近期管理层“通胀可控”的表态令市场对通胀的担忧缓解，对政策微调的预期升温。事实上，通胀和经济的走势也开始闪现快节奏紧缩行将放缓的迹象。宏观环境的好转预期，令前期持续困扰市场的“雾霾”开始消散。

　　从通胀走势来看，虽然6月CPI再创新高已确立无虞，但是下半年CPI翘尾因素回落、PMI购进价格指数连续4个月下降、原油价格走低、能源和原材料进口关税下调等诸多因素将削弱通胀压力。对于持续上涨的猪肉价格，业内人士预计其同比涨幅将在7月前后出现高点；而物流体系的完善也有望进一步降低蔬菜价格。目前来看，通胀在三季度见顶回落是大概率事件，这意味着紧缩政策已经步入尾声。

　　从经济运行来看，一方面，6月PMI连续第三个月下降，并且降幅超出预期，中小企业资金面持续紧张，经营情况不断恶化。结合下半年通胀见顶回落的趋势，未来调控政策的出台必然将趋于谨慎。另一方面，本轮经济下行更多缘于供给不足，因此去库存过程将较为温和，经济“硬着陆”的风险不大，一旦紧缩力度减弱，经济有望随之回暖。并且，随着保障房的大面积开工以及水利建设的展开，下半年经济景气度有望随之提升。

　　与此同时，前期大幅攀升的资金利率近日显著回落，资金面紧张程度缓解也为反弹行情添了把火。在准备金缴款、半年度考核的冲击下，6月下旬资金出现了极端紧张的局面，资金利率大幅飙升。以SHIBOR（上海银行间拆放利率）为例，隔夜品种在6月22日飙升至7.4700%，距离年初高点7.9997%仅一步之遥；一周和两周品种在6月23日双双破“9”，创年内新高。而6月底以来，资金利率持续回落，资金面显著改善。截至本周一，隔夜SHIBOR已经降至2.8505%，一周和两周SHIBOR也回到5%以下的水平。作为今年以来与A股显著负相关的“影子指标”，资金利率的大幅回落给了市场做多的底气。

　　翻身向上 短线或有反复

　　紧缩节奏趋缓的预期，引发了经济面和资金面见底回升的可能，成为大盘翻身向上的最重要动力。即使未来仍有加息和提准，也已经被市场充分预期，不会构成致命打击；相反，紧缩政策的兑现反而会成为“靴子”落地的乐观信号。毕竟，行至7月，不论通胀还是经济，其运行轨迹的确定性在不断增强，加上近十个交易日200点的涨幅，市场心态已经大幅改观。虽然通胀何时见顶、政策何时转向、经济何时回暖仍未可知，但不可否认，宏观环境“最坏的时候”已经过去。作为经济的晴雨表，市场必然会提前做出反应。

　　值得一提的是，上市公司中期业绩预报整体向好，近八成实现预增、近两成业绩翻倍以上。随着中报披露逐渐拉开帷幕，“中报行情”将成为市场风向标，业绩大幅增长的白马股有望实现大幅上涨。

　　不过，市场短期仍有整固的需要。首先，周一的上攻消耗了较大的做多能量，并且2800点上方的套牢盘比较沉重，因此指数进一步上行的压力较大，而低位买入的投资者很有可能选择获利了结，加大回调风险。其次，由于货币政策暂难转向、下半年到期资金量较少，因此短期资金面大幅宽松的可能性不大，“资金旱情”仍难彻底改观，这必然将制约市场的上行动能。另外，虽然市场对6月CPI创新高、经济持续下行已有预期，但下周经济数据公布前后将再度迎来加息窗口，不排除资金提前回撤观望。鉴于市场做多激情已被激发，短期反弹可能会呈现“进二退一”的特征。