煤炭行业：抓住左侧投资机会 荐9股

　　煤炭行业是整个工业链条最上游的行业，其行业景气度的波动具有后周期性特征，也就是，宏观调控的影响在经过钢铁、电力等中下游行业的传导后，最后体现在煤炭行业的景气变动上，基本是在一轮宏观调控接近尾声的时候，煤炭行业基本面才出现变化。煤炭股的走势也跟随这种特征呈现周期性走势。

　　03年~06年煤炭股的周期走势。

　　03年2、3季度，部分行业出现过热苗头，预期政策收紧，煤炭股下跌。

　　03年4季度~04年底:基本面向好，政策开始收紧，煤炭股波动上行。

　　04年底~05年7月:宏观调控进入尾声，煤炭股大幅下跌，到05年7月，煤炭行业P/E 最低仅为9倍左右，估值水平处于历史最低点，股价严重低估，煤炭股的投资价值已经显现，只待政策放松预期。

　　05年7月到06年6月:预期政策放松，开始新一轮上涨。

　　10年4季度以来的又一周期轮回。

　　10年4季度到11年2月份:预期政策紧缩，煤炭股下跌23%。

　　11年2月份到4月份:紧缩政策下，煤炭淡季不淡，煤炭股上涨20%。

　　11年4月份至今:调控接近尾声，等待最后筑底。

　　抓住左侧投资机会，等待煤炭企业业绩和煤炭股估值的双重提升。

　　我们认为，调控接近尾声，煤炭股可能面临最后一跌，预计未来估值水平调整到15倍左右，届时，寻底过程基本完成，左侧投资机会显现。

　　一是估值水平合理，具有安全边际，二是预期调控政策放松，流动性充裕，经济重拾升势，煤价看涨是大概率事件。

　　建议投资者积极参与，等待煤炭企业业绩和煤炭股估值的双重提升。

　　重点推荐公司:动力煤类上市公司:中国神华[28.50 1.75% ](601088)和兖州煤业[33.701.26% ](600188)。资产注入类公司:山煤国际[28.40 1.07% ](600546)、大有能源[29.60 1.13% ](600403)、潞安环能[60.90 5.91% ](601699)、冀中能源[25.540.95% ](000937)。二季度业绩可能超预期公司:潞安环能、神火股份[14.37 1.20% ](000933)、中国神华等公司。 招商证券[16.64 0.12% ]

　　有色金属行业：基本金属疲弱 离子稀土发力 荐7股

　　上周基本金属价格继续走低，LMEX指数跌幅0.57%。周二中国布宏观经济数据显示CPI符合预期，PPI持平，央行宣布再次高存准率而非市场预期的加息，紧缩力度低于预期，金属价格劲反弹。但是随着周三希腊债务危机引发大规模示威活动，全大宗商品与资本市场因风险偏好下降而显著回落。

　　黄金--避险需求与通胀预期提振金价

　　上周金价强劲回升，周五COMEX期金报收1539.1美元/盎司，涨幅0.65%。希腊示威活动使市场避险需求快速上升，推动金走强。另一方面，近期美国CPI持续走高，通胀预期有上升趋势也是推升金价的重要原因。SPDR黄金持仓量稳中有升，周五持量上升至1209吨。

　　小金属及铁合金--离子型稀土继续发力 6月以来，离子型稀土价格继续发力，涨幅达40-70%；而前期幅上涨的氧化镧、铈涨势明显收敛，涨幅不到30%。近期，南稀土矿区已经展开资源整合大战，赣州地区88个稀土采矿权证可能减少为42个，下半年离子型稀土供应量可能显著下降，价格仍有较大上涨空间。

　　有色金属板块--加息预期盘旋，仍需谨慎 有色板块回调，周跌幅3.76%，弱于大市。央行再次上调存款备金率是主要影响因素。上周四3月央票发行利率跳升8.17个基点，向市场传递加息信号，有色板块上涨动力仍然不足，投仍需谨慎。

　　上市公司投资建议--重点配置低估值与超跌板块 尽管目前依然存在一些不利因素，如国内外流动性趋紧的预期以及宏观经济的阶段性疲弱，但板块大幅下跌的空间已不大，线投资机会显现。建议首先配置低估值、超跌、业绩持续增长板块，如铜、黄金和部分新材料公司。重点推荐江西铜业[32.76 1.30% ](600362)、铜有色、栋梁新材[12.91 1.89% ](002082)、中金岭南[12.43 0.65% ](000060)、宁波韵升[13.81 -3.29% ](600366)、紫金矿业[6.740.15% ](601899)、博威合金[19.46 0.10% ](601137)等。中信建投[0.00 0.00%]

　　军工行业：航母编队带领重大机遇 关注三主线8股

　　官方首次承认正在造航母，坊间流传七月一日下水。其实，具体哪一天下水已不重要，重要的是我国实现了航母的从无到有，迈出了从浅海向深海的第一步。我国作为安理会常任理事国，理应拥有与其大国地位相匹配的军事力量。同时，我国在贸易、能源等领域的利益已经拓展至全球范围，军队要履行为国家利益提供有力的战略支撑的新使命，就必须具备在全球范围内部署军事力量的能力，一艘航母还远远不够。

　　航母编队建设对军工行业影响深远

　　航母编队是以舰载机作为主要作战武器，配属有多艘护航水面战舰、核动力攻击型潜艇，以及快速战斗支援舰等组成的海上特混编队。航母建设投入巨大，一艘小型航母的造价大约在3~5亿美元，大型航空母舰的造价大约在50亿美元上下，而航母编队中其它装备的合计造价大约是航母本身的3~5倍左右。航母编队建设是一项系统工程，涉及航天、航空、兵器、船舶等诸多领域，对武器装备建设思路，甚至作战样式与作战理念都具有重要影响。

　　军工行业在政策、需求及竞争方面均更具确定性

　　在宏观经济形势不甚明朗的前提下，军工行业作为独立于经济运行周期的品种，表现出特有的确定性。首先，不论宏观调控的松紧，国家产业政策的扶持力度不会改变；其次，军工经济连续两年的整体增速超过15%，未来10年我军将逐步完成由当前的第二代装备为主体到以第三代装备为主体的转变，需求比较确定，而通用航空、卫星应用等新兴领域有望出现爆发式增长；最后，在资质、资金和技术三重优势作用下，军工集团在所处行业中的寡头垄断地位短期内很难撼动。

　　投资主线与建议

　　航母编队建设可以带来数百亿的产业机会，而我军逐步走向深海，进而具备全球部署能力乃是一项影响范围更广、更长远的确定性事件。建议关注:(1)舰船制造领域的

　　银行行业：U型的后半场 从相对收益到绝对收益 荐4股

　　短期内市场对三座大山过度担忧，估值已经充分反映，且中期业绩期即将到来，相对其他版块盈利下滑的情景，我们认为银行版块短期内有交易性机会；中期来看，市场会逐步打消对三座大山的担忧，估值水平逐步修复，银行版块有望从相对收益走向绝对收益，长期投资价值明显。

　　个股精选方面，顺应行业发展潮流。侧重零售业务基础好，能力强，发展快的银行。招行、民生在各自的零售贷款业务领域做得比较成功。招行的信用卡、小企业贷款、按揭贷款以及综合化的零售业务发展得都很好，其零售业务利润贡献度达到31%。民生银行[5.83 0.69% ](600016)商贷通业务发展迅猛，且商贷通在风控、利润贡献方面都领先行业。兴业银行[13.150.38% ](601166)在同业市发展较快，拓展其融通资金渠道，其网银战略快速扩大其虚拟网点，同时在按揭贷款领域发展较快。在大型银行中，我们看好

　　造纸行业：淘汰是最大的变量 等待量变到质变 荐5股

　　过度竞争和原料在外是制约造纸行业表现的两大因素，原料问题短期难以改善，供给面的改善是我们对纸业相对乐观的基础。随着落后产能的淘汰及行业集中度的提升，预计我国造纸业将于2012年起进入景气上升期，行业盈利能力将持续改善。此外，我们预计未来五年内我国造纸业有望初步完成整合，行业竞争生态将有质的改变。

　　推荐组合：晨鸣纸业[6.80 -1.45% ](000488)、景兴纸业[7.11 0.85% ](002067)、博汇纸业[7.19 -0.28% ](600966)、太阳纸业[10.31 -1.62% ](002078)、岳阳纸业。

　　行业观点n 原料在外及过度竞争制约造纸业盈利:通过对造纸业产业链及产业特征分析，原料依靠进口、原料是纸张主要成本、产品同质化、行业集中度低等特征说明了原料在外及过度竞争是制约造纸业赢利的根本原因，行业赢利要有质的改善并进入良性发展，必须摆脱原料价格的影响并消除过度竞争。

　　我国对进口木浆依赖短期内难以改善:我国森林资源相对匮乏，同时由于政府支持力度不大，导致我国林纸一体化发展缓慢，我们认为未来五年内中国不会改变对进口木浆的依赖，因此原料挤压企业的现状短期内亦不会有实质性改善。

　　纸张市场供求关系 2012年起将逐步改善:我们认为行业固定资产投资增速处于低位，加上新环保标准的执行以及落后产能淘汰政策将共同推动纸张市场供求关系的好转。

　　造纸业有望在未来 5年内初步完成整合:中国造纸业将加速进入并购重组期，行业集中度有望快速提升，这将有效防止恶性竞争，从而使行业具备长期赢利能力。 国金证券[13.97 0.72% ]

　　通信行业：选择确定性强的低估值个股 荐2股

　　2011年天翼3G互联网手机交易会上，中国电信[4.66 0.87%]以及中邮普泰、普天太力、天音通信、酷人通讯等四家国代商分别和国内外多家终端厂商签署了终端采购确认书，总共涉及近4000万部CDMA终端，其中仅四大国代商采购部分就约占到70%。其他各级社会经销商还将在会议期间与终端厂商达成更多的CDMA终端合作协议，预计总成交金额将达到400亿元人民币。 中国电信预计2011年全年各类CDMA终端需求量预计为6000万部左右，其中3G手机占比超过50%。

　　五万用户完成携号转网

　　自2010年11月22日在天津、海南两地启动号码携带现场试验后，截止到2011年5月底，天津、海南两地试验情况、运行总体平稳，约有五万人成功完成了号码携带业务，其中，天津约有四万多人，海南接近五千人。

　　广东移动无线城市门户访问量达1025万 环比增长32%

　　5月份，广东移动无线城市门户访问量达到1025万人次，环比增长32%，今年前5个月累计访问量已突破2000万人次。截至目前，广东21个地市已全面建成？无线城市？平台，广东3G网络已达到县级以上人口100%覆盖；WLAN无线接入点10多万个，注册用户数达到249万，是2009年的25倍，据预测2011年该数据将超过800万。在相关应用方面，广东移动接入？无线城市？业务就超过1500项。

　　投资策略

　　我们维持低估值稳定增长为核心的投资策略，继续选择确定性强的低估值个股，推荐中国联通[5.13 -0.39% ]、中天科技[22.33 0.50% ](600522)。 渤海证券

　　钢铁行业：需求淡季钢价低迷 推荐6股

　　本周5月经济数据发布，CPI创34个月新高，央行再次调准，不过央票利率上行至3%，加息预期再度升温。6月上旬粗钢日均产量环比上升，而汽车、家电等下游行业销售状况不容乐观；市场已进入传统消费淡季，尽管未来保障房建设将大量开工，但其对整个钢市的影响仍有待观察；目前铁矿石价格小幅上升，但在供需双方力量博弈下铁矿石或将迎来价格拐点。在政策紧缩、需求下降和成本支撑减弱的影响下，钢价短期以下跌为主，关注高业绩、低估值的公司。

　　投资组合:西宁特钢[9.51 3.48% ]、新兴铸管[9.54 3.25% ](000778)、八一钢铁[14.54 3.86% ]、新钢股份[0.00 0.00% ](600782)、攀钢钒钛[10.80 0.47% ](000629)、酒钢宏兴[5.20 1.56% ](600307)。 广发证券[34.95 2.07% ]

　　有色金属：黄金ETF持金量恢复上升势头 荐13股

　　本周全球交易所金属库存中锡/锌/铅分别上涨0.9%/0.3%/0.2%，镍/铝/铜库存分别下降1.4%/1.2%/0.6%。今年以来库存涨幅最大品种为铅，上涨54.9%，库存下降幅度最大为镍，下降17.9%、贵金属方面:受投资者担忧希腊主权债务危机以及欧盟领导人承诺将支持欧元导致美元下滑影响，COMEX黄金本周上涨0.5%，8月交割的黄金期货收于1539.1美元/盎司。投资需求方面，我们跟踪的主要黄金ETF持金量比上周增加8.3吨，总量在1386.97吨。

　　小金属方面:受5月19日《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》出台影响，以及LYNUS在马来西亚的分离厂受环保压力停建影响，推动稀土价格继续飙升。本周中钇富铕矿上涨6.5%，碳酸稀土上涨6.3%，年初来碳酸稀土矿累计已经上涨392%，下游分离产品价格也普遍大幅上涨，其中氧化铕和氧化镨涨幅超过20%，年初累计涨幅均超过200%，其中氧化铕年初累计涨幅达到739.5%。氧化钕本周上涨15.4%，今年来也涨幅也高达474.3%。本周我们跟踪的其余小金属中，钨精矿下跌2.7%，锑矿下跌2%，电解锰下跌1.4%，钼精矿下跌0.5%，其余金属价格不变。

　　我们的观点:央行周二决定，从2011年6月20日起再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次准备金率调整表明紧缩政策短期内不会放松。央行此次超预期的行动表明，紧缩政策仍在加码，严控货币供给和物价仍是其目前首要的任务。近期飞涨的猪肉价格，交替出现的旱灾与洪涝灾害给通胀形势增添了不确定性，预计未来1-2个月货币紧缩政策仍将延续。有色金属板块大的行情环境依然不具备。本周五以包钢稀土[66.86 -4.21% ](600111)为首的稀土板块大幅下跌，显示前期强势股也开始补跌，本周的稀土价格仍然维持强势涨势，我们认为在政策持续支持，海外稀土矿受环保影响，产能释放滞后影响，稀土板块短期调整后仍将维持上涨势头。同时建议投资者关注前期跌幅大，基本面尚佳的板块或个股。如黄金，铜，锆，钽、钛等。

　　投资标的:中金黄金[26.13 0.38% ](600489)(买入)，山东黄金[44.18 0.20% ](600547)(买入)，包钢稀土(买入)、东方锆业[34.99 2.16% ](002167)(增持)，宝钛股份[24.90 1.84% ](600456)(买入)，金钼股份[18.18 0.55% ](601958)(买入)，金瑞科技[17.02 -0.06% ](600390)(买入)，贵研铂业[22.22 0.45% ](600459)(买入)，东方钽业[22.98 3.05% ](000962)(买入)，明星电力[15.22 1.67% ](600101)(买入)。建议关注基本金属，推荐:焦作万方[16.66 1.03% ](000612)(增持)，江西铜业[32.76 1.30% ](600362)(买入)中金岭南[12.43 0.65% ](000060)(买入)。 东方证券