[导读] 港股波动, 累积跌幅接近2,000点，多只牛证被收回。市场的引伸波幅偏低，影响权证的实际杠杆。权证接近到期日，时间值较低，或变一文不值。权证价格低于0.01港元，发行人不能为权证提供流通量，投资者无法沽出。

    文/“衍生解碼”嘉宾主持于梦溪

    我们专访了法国巴黎银行上市衍生产品部联席董事赵海珠小姐，为大家介绍香港地区衍生产品市场的最新信息。首先我们关注香港地区衍生产品最新的资金流情况，截至6月27日为止的五个交易日，中国移动(0941)认购证资金流入最多，五天共录得约3,280万港元资金流入，周一有761万港元资金流入。建设银行(0939)认购证五天共有2,548万港元资金流入，而认沽证则有484万港元资金流入。和记黄埔(0013)认购证五天共有2,064万港元资金流入，周一有104万港元资金流入。

    牛熊证方面，恒生指数牛证五天共有2,353万港元资金流出，熊证则有1,286万港元资金流入。汇丰控股 (0005)牛证五天共有428万港元资金流入，熊证则有95万港元资金流入。A50中国基金 (2823)牛证五天共有313万港元资金流出，熊证则有182万港元资金流入。

    港股波动 多只牛证被收回

    港股从6月初开始下跌势头，并曾经在上周低见21,500点水平，累积跌幅接近2,000点，虽然上周五受到利好消息带动，单日反弹超过400点，但距离月初的高位，仍然有一段距离。由于恒指的调整比较明显，上周一共有43只牛证，因为触及收回水平，最终被强制收回。

    低价权证 多数是深入价外

    据赵海珠介绍，现时市场上不少权证的实际杠杆也蛮高，令不少想避开牛熊证收回机制的投资者都转到权证身上。最近市场上的权证能够有这么高实际杠杆的原因，全因为是市场的引伸波幅偏低，虽然大市不断下跌，但由于每天下跌的幅度不算很大，令恒指的波幅窄幅横行，导致场外期权引伸波幅下跌，因此令权证的引伸波幅也同时下调。权证的引伸波幅除了会影响权证价格外，亦同时会影响权证的实际杠杆，一般来说，愈低引伸波幅的权证，实际杠杆一般较高；而引伸波幅较低的权证，其实际杠杆则会较低。因此，在最近低波幅的环境下，以权证来部署股份走势也是一个不错的选择，待稍后大市波幅回升，投资者不单能赚取权证价格的提升，亦能同时赚取波幅回升带来的利润。

    接近到期日 时间值较低

    主要原因，是相关资产现水平，与权证的行权水平距离太远，一只行权水平高于相关资产价格很多的认购证，并且快将到期的话，投资者买进这种权证后，就好像与时间比赛一样。

    举个例子，假如一只恒指认购证距离最后交易日，只有10天时间，而且它的行权水平，比恒指现水平高出3,000点，换句话说，恒指需要在10天之内，大幅上涨，以拉近这3,000点的差距，否则，当这只权证到期的时候，它便会有机会变成一文不值，令投资者损失全部本金。

    低于0.01港元 不提供流通量

    理论上，根据香港交易所规定，权证的最低价格是0.01港元，而每一个价格最小波幅是0.001港元。打个比喻，如果投资者选择一只0.01港元的恒指认购证，如果看对大市方向，只要认购证上涨一个价位，就会变成0.011港元，就可以获利10%，利润看起来的确很吸引。

    但是，如果投资者看错方向，恒指持续下跌的话，这只权证的价格，就可能会低于0.01港元，在这种情况下，发行人就不能为权证提供流通量，即使这只权证并没有到期，投资者也无法沽出，所以我们有时候会发现，部分权证并没有报价。

    所以，投资者作任何投资决定前，不应该以权证价格是否便宜，来作为买进的原因；如果一定要选择这种权证，也应该评估自己能承担的风险，小心控制投入的本金，并作好失去全部资金的准备。