实现每股收益1.00元,低于我们的预期2009年,公司实现营业收入210.06亿元,同比下降2.16％;实现利润总额13.50亿元,同比增长35.07％;实现归属于上市公司股东的净利润6.15亿元,同比增长42.97％,每股收益1.00元,每股收益按期末股本摊薄为0.82元,低于我们的预期。公司拟每10股派发红利2.0元。

　　经坊煤业的扩产带来煤炭产量的大幅增长09年公司完成原煤开采456万吨,同比增加129.48万吨,同比增长39.65％;煤炭开采业务共实现营业收入22.0亿元,同比增长24.65％;共实现净利润9.36亿元,同比增长52.05％。公司吨煤净利为205.2元,在同行业中属于较高水平。

　　09年公司产量的增长,主要来自于长治地区经坊煤业扩建后新增的150万吨产能释放。

　　煤炭贸易业务毛利率大幅下滑是业绩低于预期的主因2009年,公司完成煤炭贸易总量4326.58万吨,较去年同期增加41.58万吨,其中内贸煤炭总量为3933.22万吨,较去年同期增加176.26万吨,外贸煤炭总量为393.36万吨,较去年同期下降134.68万吨。实现营业收入185.63亿元,同比下降5.14％。公司09年煤炭贸易业务营业利润率为2.62％,相较09年出现3.57个百分点的下滑。09年,由于受到国际、国内煤炭市场价格疲软和山西省煤炭资源整合的影响,山西全省范围内大部分中、小煤矿停产,导致煤炭货源紧缺,给煤炭贸易业务带来重大不利影响。公司加大了对陕西、内蒙古等地的煤炭采购,并加大了进口煤炭的采购,这推高了公司的采购成本。同时,公司高毛利的出口业务由于受到国内国外煤价倒挂的影响,降幅较大,这对公司贸易业务的毛利率产生了较大的不利影响。

　　新增产能的逐步投产是2010年的主要看点公司赫尔辛基煤矿(持股75％)预计于2010年达产,产能300万吨,煤种以贫煤、无烟煤及部分瘦煤为主,目前工程进度过半。公司大同铺龙湾煤矿预计于2010年达产,目前已经在生产,产能300万吨,煤种为动力煤。而备受投资者关注的山煤集团整合的山西煤炭资产注入问题,公司在之前已经表示,这部分煤矿在正式生产之前不会注入上市公司。

　　产能大跃进将带来业绩的显著增长,维持"推荐"评级公司的煤炭贸易业务提供了稳定的业绩基础,未来新增产能的逐步释放,不断推高公司业绩。同时,集团煤炭产能2011年将达到3000万吨,集团产能的大跃进,以及确定的注入承诺,将进一步提高公司未来的想象空间。不考虑未来资产注入,我们预计公司2010-2011年的业绩分别为1.47元,1.71元。公司卓越的成长潜力,理应在煤炭企业中享受高估值,我们维持公司的推荐评级。

　　(国信证券)

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