台湾证券交易所董事长薛琦

　　4月9日-11日，博鳌亚洲论坛2010年年会在中国海南博鳌举行，本届年会主题为“绿色复苏：亚洲可持续发展的现实选择”。在4月9日晚上召开的“资本论坛：经济转型中的资本市场定位”上，台湾证券交易所董事长薛琦表示，现在的股市已经过热，把现在投进去的钱，以后所配给你的现金跟股票的鼓励，这两个成不成比例。

　　此外，他指出，谈房地产市场，如果你用自己的钱去买，房地产价格掉下来的时候，鼻子摸一摸就认了，如果买了房子自己住更没有什么影响。如果你借钱来做的话，你就要三思而行了。

　　以下是台湾证券交易所董事长薛琦的发言实录：

　　秦朔：这是非常激动人心的前景预测。但我最近也看到很多预测，对于中国经济的，比较担心和悲观，比较典型的是美国报告，中国的红色警告，主要说中国房地产有泡沫。本来给鲍尔森准备一个问题，美国金融危机的第一枪从她完全意识不到的房地产市场开始的，很多分析师也说中国的资本市场也在调整，很大程度上跟这样的情绪有关系。我想请薛总您的经验来看，一方面大家很乐观，另一方面又觉得如果我们的市场过于乐观，会不会像当年很多市场已经发生过的那样，因为估值过高导致浪费资本。实际上创业板有这样的情况，募集来的资金下一步怎么使用，其实他们也不知道。这种情况下，会不会是资本市场优化产业结构的功能发挥不了，导致资本被浪费掉，会不会出现这样的情况？

　　薛琦：谢谢主持人，这是一个很好的题目，我是学经济的，在大学教书了二十年，现在还是兼任教授。以前我们念经济学的时候，老师告诉我们，通货膨胀和货币供给绝对有关系，如果这两个没有关系的话，货币理论也不要念了，也不要谈所谓的货币政策。可是我们现在来看，好像很多的经济体，货币成长如此之低，货币的供给成长率其实挺高的，觉得它跟物价某种程度上这两个已经没有什么关系了。我自己有一点开玩笑地讲，任何一个中央银行的总裁，物价很稳定的时候，货币政策都容易做，如果物价开始动的时候，货币政策的顾虑非常之多。这个就联系到主持人提到的，有时候看消费者物价，或者看囤售物价很稳定，但我们看资产价格，我们看资产就是两个，一个是房地产，一个是金融资产，我们叫股票。你真的相信资金太多、资金泛滥对物价没有影响吗？当然有影响。可是它不一定表现在日常生活上，每天吃的东西，也受到一定影响，但两个之间的比例不会呈很明显、固定的比例，这些钱到哪里了？这个钱就是资本市场，房地产是一项、股市也是一项。大概全世界放之四海而皆准，资产波动来得非常大。而且还有一个研究，如果你去看金融风暴或经济危机的领先指标就是资本波动。

　　这个地方会不会导致所谓的资源分配的效率？如果把稀少的资源集中在房地产上面，难免一定会。但我们也不要忘记，如果我们谈房地产市场，如果你用自己的钱去买，我想房地产价格掉下来的时候，鼻子摸一摸就认了，如果买了房子自己住更没有什么影响。如果你借钱来做的话，你就要三思而行了。我们不要忘记，这一次的金融风暴如果追溯到最根本的，那是在十年前.com泡沫破灭以后，结束了货币政策，把利率降到很低，降到只有一个百分点了。2003年的时候，所谓大宗原料涨起来的时候，央行货币政策就变得比较谨慎了。变成比较谨慎是宽松货币政策没有办法继续，就把利率往上调，而且调的速度非常快，但这时候房地产泡沫已经造成了。以前房地产泡沫也都是一直在循环，为什么这次捅了这么大的问题？我们要感谢金融创新，就是衍生商品。到后来房地产开始跌的时候，如何冲击金融的衍生性产品，最后造成了整个失血。

　　最后我们谈到股市，股市是不是过热？一定是的。你把现在投进去的钱，以后所配给你的现金跟股票的鼓励，这两个成不成比例，有时候我们看房地产的泡沫是不是呈比例，我们也有一个简单地说法，就是房地产的租售比。各位知道股市的健全比较健康，往上走大家都很Happy，往下掉的话如果裤带紧一点也过去了。最明显是去年和前年，台湾股市价格高涨的时候，我问我们的同事，现在价格只有以前的一半，股市交易有没有异常，违约情形多不多？我们同事告诉我们，没有什么太大的不同。这个地方我们学到一件事情，市场的波动有时候很难免，前面几位专家讲到的制度，是一个基础建设，你的制度如果健全，这个市场比较有能力去吸收波动，会比较快地回到原来的轨迹上。

　　我觉得刚才李兄讲得非常之好，制度的改革无时无地都要注意，找到一个最好的时机，力道不能用得太强，也不能不产生作用，力道如何拿捏是决策者很高的智慧。

责编：庞帅

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