随着股指期货登台亮相，A股告别了长期以来只有做多才能赚钱的单边市格局。新规则下，做空一样能赚钱，“死了都不卖”的口号将成历史。双边市会产生哪些投资机会？如何制定掘金路线图？德意志银行大中华区首席经济学家马骏、英大证券研究所所长李大霄和信达澳银基金投资总监王战强做客《财经对话》，解析市场热点。

　　A股走势会否出人意料

　　中国证券报记者：股指期货上市可谓中国资本市场的里程碑，按照国外市场的经验，股指期货的推出并不会改变股市原本的运行方向，但中国投资者历来有“炒新情结”，A股走势会否出人意料？

　　马骏：我觉得股指期货上市对股市没有太大影响，股指期货本身是技术性工具，可以被做多也可以被做空，股市走势主要还是要看政策和经济。股指期货到底是利好还是利空，取决于投资者对市场方向的判断，而不是工具本身。

　　李大霄：A股出现出乎意料的走势是非常有可能的。境外市场的普遍规律是股指期货推出前股市上涨，推出后股市下跌，之前很多人也这样预测A股市场。但我觉得，A股市场有其自身的魅力，它的魅力就是跟境外市场不一样，股期推出前后股市表现的普遍规律不一定完全适用于A股市场。

　　虽然股指期货的推出不一定会对整个市场产生非常大的影响，但它非常有可能带来很多改变。比如，之前小盘股涨大盘股不涨的局面有可能会改变；大盘股作为影响市场的主力部队，其战略地位将会得到提升；蓝筹股可能会活跃，指数成分股在市场的重要地位将会大幅度增强等，好股票是会得到奖励的。

　　中国证券报记者：一季度全球股市普涨，而A股市场不涨反跌，股指表现全球垫底，能否期待二季度A股奋起直追？

　　马骏：我觉得可能性不大，二季度、三季度中国还是面临很多宏观挑战，主要是通胀、房地产泡沫和政策继续紧缩的压力，除此之外还有银行融资的压力，在这些压力面前短期内市场很难有特别好的表现。

　　我觉得刚刚公布的一季度宏观经济数据对市场影响未必是正面的。11.9%的GDP增长速度表明经济已经进入明显的过热区间，这并不是最理想和健康的数字。经济增长应该逐步放缓下来，到年底可能会降到9%左右，那才是更加健康的数字，现在近12%的增速是令人担心的。此外，3月份CPI上涨2.4%，预计6月份很可能到达4%左右，8月份可能会接近5%，这个趋势对市场是一个不利因素，只要通胀继续往上走，政策肯定会变得更紧。

　　王战强：一季度A股表现相对全球市场来说比较弱，这跟1月、2月两次上调准备金率有关。进入二季度，有利股市的因素主要有两方面：一是经济增长的趋势还是很强劲的。虽然一季度GDP增长11%，二季度由于基数的原因增速会有所放缓，但投资、消费、出口形势都很好，企业盈利增长也很快。二是估值水平。以沪深300来看，目前的市盈率大概是17倍左右，市净率约在2.7倍—2.8倍，低于长期平均水平。

　　今年股市的不利因素就是政策收紧。今年肯定是政策退出年，但市场对政策的收紧会有所适应。去年8月政策刚开始转向时，市场调整得非常快，今年一季度两次上调准备金率时市场的反应也很激烈，但我觉得以后可能反应就没有这么激烈了。因为经济本身是很不错的，一季度应该说是过热的，在一季度经济不错的情况下市场表现较弱，形成强烈的反差，我想这是市场在慢慢适应政策的收紧。

　　因此，二季度有利的因素较多，经济增长到年底可能动力会弱一些，二季度有可能是全年市场的最好光景。

　　A股会不会涨，会不会奋起直追，核心问题是权重股，特别是银行股。对于银行股来说，息差扩大比较明显，盈利比较强劲，这都是有利因素，至于大家担心的融资问题，本身规模也就是贷款的10%左右，在经济比较好的发展阶段，总体而言是可控的，我想市场对银行的担心可能过多了。

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