自4月16日起A股的一路狂泻中，如果你选对了基金的“独门股”，那么恭喜你，这轮暴跌，你完全不用担忧。

　　WIND统计数据显示，截至一季度末，被某一家基金公司垄断9%以上流通股的22只个股中，广汇股份、哈药股份、中国一重、三安光电和重庆百货是当之无愧的抗跌王。在4月 16日至5月28日(上周五)的下跌区间中，沪深300指数跌幅达16.02%，这五只个股却逆势上涨，平均涨幅达到9.98%。而很明显，在这五大基金 “独门股”强势抗跌的背后，你不能忽视那些手握重筹的基金公司的战术。

　　□本报记者 李良 上海报道

　　摁不住的“牛头”

　　自4月16日至5月28日，短短30个交易日，沪深300指数重挫16.02%，凶猛的跌势一度让市场惊呼“熊来了”。但即便是在这令人颤栗的暴跌中，五大基金独门股的“牛脾气”却依然不改。

　　广汇股份无疑是这些独门股中最耀眼的明星。4月16日A股初现暴跌苗头时，却恰恰是广汇股份新一轮暴涨的开始，复权后的行情数据显示，30个交易日内广汇股份累计涨幅达到31.06%。紧随其后的是哈药股份，A股的暴跌拦住了其如火如荼的涨势，但即便是随后的震荡中，该股依然在30个交易日中累积了 12.93%的涨幅。此外，重庆百货、中国一重、三安光电的股价则在A股暴跌时窄幅震荡，最终在30个交易日中也分别获得了3.1%、2.18%和 0.62%的涨幅。

　　这五大基金独门股缘何能牛气冲天？剔除基本面因素，投资者必须重视的一个关键点是：这五只个股都获得了某一家基金公司旗下多只基金扎堆重仓。如广汇股份，WIND统计数据显示，截至一季度末，华夏基金公司旗下6只基金合计持有广汇股份6605.11万股，占广汇股份一季度末流通股比例高达11.94%。这使得广汇股份成为华夏基金当之无愧的“独门股”。

　　但这还不是流通股占比最高的。一季度，银华基金公司旗下基金大举增持三安光电，累计持有三安光电流通股比例增至24.59%，其中，仅银华核心价值优选就拥有三安光电13.35%的流通股，创下业内之最。此外，中邮创业基金公司近一年间对哈药股份情有独钟，连续四个季度的不断加仓使得中邮基金获得了哈药股份13.07%的流通股。而工银瑞信因打新股而持有了中国一重高达15.44%的流通股，嘉实基金旗下两只基金则合计买入了重庆百货9.28%的流通股。

　　针对这种现象，一位私募投资经理向中国证券报记者表示，虽然五大基金“独门股”表现抢眼，但也因此难以摆脱基金公司用资金推动的嫌疑。他指出，在这些“独门股”上，基金公司动辄投入十几亿资金。截至一季度末，华夏基金在广汇股份上的市值已经达到21亿元，中邮创业在哈药股份上的市值达到18.44亿元。巨额投入使得基金公司有“维护”股价的需求，否则就会给旗下基金造成较大损失。“这其实是一个公开的秘密，只不过大家都不放在台面上说罢了。”该投资经理向中国证券报记者不屑地说，“如果有这么多钱，这么多筹码，我也能玩。”

　　从这些“独门股”近30个交易日的走势来看，也暴露出一些资金推动的端倪。以广汇股份为例，在A股暴跌中继续上涨的代价是，近30个交易日的换手率高达92.05%，而前30个交易日的换手率则仅为53%。很显然，为了保持上涨势头，机构付出了更大的资金代价。

　　价值的“真伪”

　　对于言必谈及价值投资的基金业来说，如此集中地持有一只个股，似乎依然可以用价值投资理念来解释。但在采访中中国证券报记者发现，不少基金经理对这种高度集中的持股行为颇多诟病。他们认为，虽然这些个股都存在业绩增长的潜力，但如果从过往涨幅和当前股价来看，不少都已经充分反映了未来业绩增长的预期。

　　“在基金公司内部，不同基金经理共用的是同一个投研平台，因此，出现大家共同看好一个企业，共同买入的现象并不奇怪。但如此大量地集中持有，似乎有点过度了。”上海某基金经理向中国证券报记者表示，“公募基金主要讲的还是组合投资，分散风险，对某些股票依赖过重，势必会造成不必要的投资风险，即便这个股票的质地非常好。”

　　另一位基金经理则质疑部分“独门股”的真实价值。他认为，虽然这些个股都存在业绩增长的潜力，但如果从过往涨幅和当前股价来看，不少已经充分反映了未来业绩增长的预期。如广汇股份股价涨了4倍左右。“这些公司未来的业绩增长幅度能否支持股价进一步上涨，业内还存在很多疑虑，在这个时候下重注，冒的风险很大。”他说，“就算这些公司还存在潜力，但现在的股价并不便宜，这就牵涉到一个话题：什么是价值投资？是在价值低估的时候买入，还是看到价值后再大举增持？”

　　不过，虽然一些基金经理对这五大基金“独门股”心存疑虑，但券商却似乎非常看好它们的前景。安信证券和光大证券研究员近日分别将广汇股份(上周五收盘价32.22元)的目标价提升至42.75元和40.2 元；国泰君安则给重庆百货(最新收盘价41.96元)定出了每股54元的目标价；而国信证券也为哈药股份(上周五收盘价22.45元)描绘了一年期目标价 27元的美好前景。从中可以看出，这五大“独门股”的当前股价尚未到达券商预期，依然有提升空间。而这，或许能给重仓这五大“独门股”的基金公司一些“价值”上的理论支持。

　　但即便存在价值，基金公司也还要面对重仓“独门股”的另一个问题：卖出时的冲击成本。好买基金研究中心分析师曾令华指出，基金公司打造“独门股”的好处在于可以短时间造成股价迅速上涨的现象，从而为旗下基金创造更多的浮动盈利。但与此同时会带来另一个弊端，那就是当需要减持时，会出现较大的冲击成本，很难卖出一个好价格。结果便是，“独门股”带来的账面浮动盈利很美，但最后落入口袋的利润却未必尽如人意。从这个角度而言，基金“独门股”对基金公司的“价值”可能要狠狠打上一个折扣。

　　扎堆的风险

　　事实上，近年来基金公司对旗下基金扎堆持有某只个股的热情越来越高。除了这五大基金“独门股”外，单一基金公司累计持有流通股占比超过9%的还有17只，涉及的行业也是五花八门。一位分析师指出，基金持有单一个股占净值比过高的情况，会给基民带来较大的投资风险。也有分析师表示，他对基金经理扎堆买个股表示理解。

　　值得重视的是，这些被某些基金公司视为禁脔的“独门股”在基金市值中占比也越来越高，WIND统计数据显示，截至一季度末，有189只基金所持有的单一股票市值占基金净值比达到5%以上，其中有3家超过10%，最高者竟达到17.51%。

　　一位分析师指出，基金持有单一个股占净值比过高的情况，会给基民带来较大的投资风险。因为个股波动幅度往往较大，一旦出现暴跌，会导致该基金的净值遭遇重大亏损。此轮暴跌中，一些基金的日净值跌幅甚至超过大盘当日跌幅就是一个很好的证明。不仅如此，如果基金持有单个股票比例过高，在市场下跌时的卖出成本也会大大增加，这也会给基金投资带来不必要的损失。

　　不过，也有基金经理认为，随着基金业在A股市场地位的下降，靠以往的影响力左右市场并借此获取超额收益的机会几乎没有，基金经理更多地只能依靠深度挖掘个股来谋求超额收益。“坦白说，市场中真正的好股票数量是不多的，所以，一旦找到了一只好股票，我们就会重配。”一位基金经理向中国证券报记者表示。而正是这种思维，让我们看到，单只股票在基金持仓中的重要性越来越高。

　　曾令华则表示，他对基金经理扎堆买个股表示理解。因为第一、现有的基金风格大多雷同，对股票投资并没有明显的偏好，只要是A股，大家都可以买；第二、基金经理共用一个研究平台，很容易会一致看好，从而会导致加重对一只股票的投资比例。“只要基金以及所在基金公司持有单只股票的比例不突破‘双十’(一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不能超过基金资产净值的百分之十；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券总股本的百分之十)，我觉得都没有问题。”曾令华说。

责编：曹树彬

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