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十几个交易日，沪深股市再陷暴跌，红火半年的股市为何突然“变脸”？《今日观察》正在评论。
   
    主持人：大家好！这里是正在播出的《今日观察》。今天我们要关注的是股市。两个星期以来，股市的深度调整，暴跌成为老百姓最关注的一个话题，那么我们看到是从3478点，一度最低的时候，是跌破了2800点，今天的收市是2911点，稍有一些反弹，A股的大盘累计是跌了567点，跌幅将近17%。那么这一轮暴跌，让投资者再一次体会到了市场的残酷，股市为什么会出现连续的暴跌？这个背后的力量是什么？中小投资者应该如何面对呢？今天我们将就此展开评论。
    今天两位评论员是马光远和张鸿，同时请大家登陆央视网、腾讯今日话题以及搜狐网来发表您的一些建议和观点，稍候我们会关注到您的留言。
    首先我们还是来了解一下相关的股市的情况。
    
    “无可奈何牛失势，似曾相识熊归来”，今天股民在网络上留下了这样的语言。这句话似乎是对十多天来股市下跌的一声叹息。
    上证指数7月初突破3000点大关，一路上涨，到8月4号，达到3478点的高点，35个交易日中，牛气冲天，艳阳高照，但是随后开始下跌，到8月19日，已跌破2800点，最终收报2785.58点，较前一交易日大跌125.30点，跌幅高达4.3%，全天振幅则达到了5.76%，深证成指当日收报11209.92点，下跌563.38点，跌幅达到4.79%。
    8月19日，伴随股指暴跌，沪深两市个股普跌，不计算ST个股和未股改股，两市仅6只个股涨停，跌停个股则达到了78只。
    今天A股市场迎来反弹，个股和板块全线上涨，上证综指收于2911.58点，上涨126点，涨幅4.52%。深圳成指收于11648.35点，上涨438.43点。虽然沪深股市今天大幅上涨，但最近一个月内，已经先后四次出现幅度超过4%的暴跌行情。
    按照8月4日3478.01点的阶段高点计算，短短半个月内沪指累计跌幅已经超过20%，深圳成指跌幅也接近两成。
    财经评论员叶檀认为，近期股市的表现预示着有流动性构成的股市上升周期告一段落，随着下半年信贷增量的下降，民间投资和上市公司的业绩将成为主导。另有分析人士认为，目前的中国股市依然没有脱离对政策推动，增量资金推动的依赖。
    当政策面出现些微变动，新增资金供应没有以前充足时，回调就成为一种必然。但从中国经济的基本面来看，中国股市不存在再次走入熊市的可能。

股市 看不懂的涨和跌

主持人：对于这一轮的这个股市的暴跌，很多人特别是一些中小投资者，好像是没有什么心理准备，因为好像没有什么征兆，突然就变脸了，为什么会突然一下就大变脸？
    张鸿：还是有一些征兆的。虽然现在说这个话有点事后诸葛亮的意思，但其实我们看政策面和基本面都是有一些征兆，在政策面上呢，从上半年的这个信贷放量出来以后，结果出来以后，大家就在分析，说下半年是不是要收缩了，虽然高层不断地说，说我们可能不会做大的调整，只是微调。但是显然上半年，7.3万亿的这个数字，在下半年不可能是持续，它一定会减少，那当它是减少的时候，就等于整个市场上流动性就会减少。
    主持人：对。
    张鸿：市场流动性减少，咱们原来在谈热钱的时候也谈过，就是热钱里面，就是贷款里面，信贷里面，有相当一部分是流入到房地产，流入到这个股市里面的，那大家对这个就非常敏感，然后就是整个的，大家都在猜这个政策什么时候会调整，现在已经明确了，是要微调了，那可能就会有这个大家对未来资金面的这种担心就会有了。那基本面就是什么呢，就是股市的这个价值，上市公司的质量到底怎么样？因为我们买股票，其实买的是一个质量，是上市公司你值那么多钱吗，你看上半年的半年报已经出来很多了，879家上市公司发布了这个半年报到今天为止，净利润同比是下滑，虽然环比是上升的，但是同比是下滑了18%。然后三季度的这个季报的预告也已经开始了，基本上这个预增和预减的大概是持平，差不多。所以说它基本上我们判断是它没法支撑你这么大的一个涨幅，所以它回归到正常的价值区间来，应该是理性的。我刚才说，事后诸葛亮，事后诸葛亮的价值就在于，当今天又开始反弹以后，未来如果再出现类似这样的资金面，或者是价值面的这样的一个偏离的话，我们可能就更小心一点。
    马光远：我觉得不仅有征兆，而且征兆比较明显。
    主持人：明显。
    马光远：对，因为从技术面来讲的话，从2008年10月28号创下1664点的低点以后，到3478点，对吧。
    主持人：对。
    马光远：本轮的高点以后，那么整个上涨了9个月，9个月之中，没有一次像样的调整，股市从来没有只涨不跌，所以这个从技术面上来讲的话，随时都有可能调整，那么这个时候调整，调整幅度17%，跟上涨的整个翻番的情况，上千只股票翻番的情况来比较的话，这个调整幅度我觉得还是比较理性的，比较能够接受的。那么第二点，我们的股市基本上是个“资金市”，那么从1月份到6月份到，整个信贷的大投放，应该说制造了一个很好，给大家制造了一个上涨的预期。
    主持人：对对对。
    马光远：而且这个预期越来越大，越来越大，所以到7月份，信贷只有3500多亿的时候，跟6月份比较，1.53万亿比较的话，一下环比下降77%，这种政策的恐慌，我认为对这次这个暴跌可能有一个很大的影响。那么第三点，我们老是讲底气不足，的确来看的话，这轮上涨，我记得从春节到现在，事实上大家都没有底气，大家都在问为什么上涨。
    张鸿：对。
    马光远：到现在为止，我觉得这次上涨，而且应该说中国股市19年以来，这次上涨的周期，据我推算是最长的，中间没有任何像样的调整，2006年、2007年大牛市的时候，也没有这么长。
    主持人：那么很多朋友也给我们发来了一些他们的一些看法，我们来看一下。   
    “连阴”他认为呢，“哪有只涨不跌的股市？从1600点到3600，”他这个有点问题，他这个应该是3400多点。“涨了一倍多，还不该调整吗？股市本应涨涨跌跌。应该检讨的是：什么人让它只涨不跌，因此换来飞流直泄？”在涨的时候，就应该问一下这合理不合理？
    再来看另外一位朋友，他叫“穷开心”，他说“很正常呀，前一阵子涨的才不正常呢，指数都翻了番了，个股都涨了好几番了，不跌下来难道涨到天上去呀。”
    张鸿：股民都这么理性了吗现在？
    主持人：这是一个好的事情，理性的开头。另外一位朋友，他说“主力机构在利润最大化的经营理念的驱使下，使得股指的波动远远大于实体经济的波动，从而获得从容的获利操作空间。那么这是狡猾的主力机构在无情的猎杀，还没有完全成熟的中国股民。”
    对于这一个问题，其实我们很多朋友有他们的一些建议，有他们的一些观点，比如说有的人就认为中国的股市和宏观政策是有一些关系的，那现在我们就把08年底，到现在的国家出台的一些宏观政策，以及中国股市这一段时间的表现，做了一个梳理和对比，一起来了解一下。
   
从6月16号的2776点，到8月4号的3478点，在涨跌的轮回中，宏观经济政策的变化一直牵动着股市敏感的神经。
    今年7月上旬，央行突然重启1年期央票发行，并把公告措词由最高发行量修改为最低发行量，市场把这一举措解读为货币政策转向紧缩的最早期标志。
    7月末，沪深两市双双暴跌，沪指收盘跌5%，上证综指失守3400点，在市场猜测不断的情况下，央行6天之内三次作出将继续执行适度宽松的货币政策的表态，但央行同时也指出，注重运用市场化手段，而不是规模控制的方法引导货币信贷适度增长，上证指数8月4号冲高到3478点的高位。
    8月5日，在银行发布的二季度《中国货币政策执行报告》中明确提出：下一阶段将继续执行适度宽松的货币政策，并且根据国内外经济形势以及价格变化，运用市场化手段进行动态微调， 市场立刻对这句话做出了反应，8月6日，上证指数下跌了2.11%。
    8月7日，在国新办举行的新闻发布会上，银行副行长对运用市场化手段动态微调进行了解释，即：通过市场化手段对货币政策的操作、货币政策的重点、力度、节奏进行微调。同时再度强调，当前实施的积极的财政政策和适度宽松的货币政策不会变。
    但上半年新增贷款达到7.37万亿后，7月份的新增信贷大幅下降至3359亿元的数字，已经成为不争的事实。从8月4号以来，股市的一路走低，让民众再度发出了疑问，该怎样看懂政策的走向？又该如何理解这次中国股市走出的轨迹呢？
    
主持人：看完这个宏观政策的一些整体的梳理，我有一个疑问，刚才评论员也谈到了，其实这个股市的下跌，或者说是暴跌早就有征兆的，无论是在政策面上，还是在基本的业绩面上，都有这个征兆。但是我不明白的是，早就应该调整了，或者说早就应该从那个高点到低点走了，为什么就还有力量在推动它往前走，这是为什么？
    张鸿：因为市场上可能有一些信号，是它应该是调整了，但是政策面经常有一些信号，它可能还能继续热下去。你看刚才这个片子里面基本上谈的也是这个货币政策，货币政策的每一次收紧，哪怕只有一个信号，这个股市就是一个特别大的利空就开始下跌，刚才提到的这几个点，就是7月29号的时候，就是大家传说信贷要收紧了，当天一下暴跌了将近8%。
    主持人：对。
    张鸿：然后接着呢就是7月30号的时候，第二天，央行就表示说我们继续执行适度宽松的货币政策，然后就又开始涨，涨到了8月5号的时候。
    马光远：8月4号。
    张鸿：8月4号的时候，然后又开始说，说这个要有动态的微调，咵一下，又下来了，就是它对这个政策特别敏感。然后接着呢，央行又表态说，说这个微调，我们不是说这个大的调整，只是对一些这个什么呢，就是质量上，什么这个方向上等等等等，这个结构上做一些调整。其实它是给这个股市上一些信心，但是这些信心往往被理解成说，啊，这个这个政策不会，不会让它下跌的，一定会让它上涨的，普遍，普通的股民都会这样认为，所以又会，又涨。但是终于你会告诉大家，这个市场上，没有那么多的钱，你不会放那么多信贷，所以就会出现了这样的一个狂泄。刚才有个股民说得特别好，就是它狂泄可能它的一部分原因，恰恰是原来的一个暴涨，暴涨可能就是导致了狂泄的一个重要的原因，所以当我们看到股市如果它没有基本面，没有这个宏观经济好转做支撑的话，它的这个上涨如果完全靠资金来推动，我们叫资金推动型的这个市场，它就对这个政策特别敏感。
    主持人：政策性是非常敏感的。
    张鸿：对。
    主持人：这个问题其实在中国股市向来都是存在这个问题的。
    张鸿：对。
    马光远：事实上从这个股市上来看的，推动股市上涨的一个最大的力量，是资金面，流动性过剩肯定会导致泡沫。那么这一轮上涨，大家一个公认的事实是股市的上涨跟宏观经济的基本面是背离的，股市是抢跑的。那么在政策面发生变化的情况下，政策面的任何风吹草动，对它的影响都是很大的。
    张鸿：对。
    马光远：从7月29号，你刚才讲从7月29号到现在应该说征兆非常明显。那么7月29号的辟谣，可能给大家安了一个定心丸，就认为这种下跌不会持续，可能还会上涨。
    张鸿：对。
    马光远：那么再加有一些不正确的预期呢？导致这个股市，大家看到这么一个暴跌以后，就认为不可思议，那么既然政策释放出利好，既然认为是“维稳”的一个信号，为什么出现暴跌呢？所以我觉得这个大家保持一个很好的心理预期非常重要，如果预期正确，如果真的去分析公司的基本面，如果真的去看宏观经济的一个基本情况的话，我认为面对股市的暴涨或者暴跌的时候，大家都能够理性。 
    主持人：其实我们也看到，在这个前不久的最高点3478点，其实经过12个交易日之后呢，最大的跌幅的时候呢，几乎是将近跌了20%，这个幅度也是非常的大的，可见这个市场做空的力量也是很大的。那么这一次暴跌究竟是一次理性的调整呢，还是一次别的什么样的调整？我们的中小投资者应该如何面对这个波动的市场呢？稍候继续今天的评论。

　　
   
暴涨暴跌，行情怎样才能看懂？股市沉浮，中小投资者该如何理性面对？《今日观察》正在评论。

主持人：欢迎各位继续关注今天的《今日观察》，我们今天关注的是连续12个交易日以来的连续的一个暴跌，当然今天稍有一些反弹。我们来看看现在有很多朋友给我们发来了一些漫画，两位评论员来解读一下，“股市”很大的两个字。
    张鸿：对，这是一个牛头，股市暴涨嘛，然后这些人就进去了，以为到里面能捞着鱼，但是殊不知可能自己也成了别人的食物。
    主持人：再来看另外一幅，仍然是股市。
    马光远：仍然是股市，投资者不断地奔跑，不断地奔波，那么无论在股市上涨的时候，还是下跌的时候，他仍然是原地踏步，我觉得这已经是一个最好的结局，可能这个如果说保持不赔不赚，已经对投资者来说可能很好了。
    主持人：很不错了。
    马光远：那最怕的是转着转着转出去。
    主持人：那我们看到对于这个目前连续暴跌的股市，各方媒体也从不同的角度来进行了解读，一起来看。
   
    解说：中国股市如何突破暴涨暴跌的周期律？中国股市到底是要迎接春天，还是要等待秋天？境内外媒体纷纷发表着各自的评论。
    首先是对趋势分析的声音。
    《人民日报》海外版发表“股市长期向好趋势没有改变”的文章。文章说，事实上，前期市场上涨的动力更多来自资金的推动和短期的博弈，当货币与信贷政策出现调整的苗头，市场自然会出现调整。
   《经济参考报》的文章分析说，市场关注的焦点主要集中在两个方面：一是宏观经济的恢复情况，二是全社会和资本市场流动性过剩的局面是否会持续。当前资本市场流动性出现阶段性趋紧的态势，对A股运行造成一定压力，市场震荡风险加大，投资者应保持谨慎。
     再来听听建议的声音。
    《北京商报》发表“管理层应果断阻止股市下跌”的文章。文章指出，反对非理性的上涨，同时也应该反对非理性的下跌。在宏观经济不断走好的背景下，股指走出现在的走势极不正常，管理层应尽快启动平准基金护盘，保护中小投资者的权益。
    美国《华尔街日报》则认为，近期股价下跌并不意味着中国股票市场上涨力量结束。评论说，这几天中国上海A股市场大幅跳水，没有改变投资者对中国经济前景的乐观判断，中国的股票市场目前还能够从充分的流动性中获得好处。
   
主持人：刚才我们听到的是媒体的一些解读，我们现在再来听一听各位中小投资者，可以说是股民他们对此又是怎么看的。
    来看这个“幽枫”，他认为“其实对于中国股市来说是回归到一个正常的水平，对于股市长久的发展来说，应该是良性的，股民朋友不应该盲目的去跟随，要视自身的情况而定！”不过这个视自身情况好像比较难以做出一个正确的判断。
    马光远：难做出判断。
    再来看另外一位朋友，他认为“股市跟经济回暖不相称，股市代表着中国经济，企业发展的好与坏，股市就是张晴雨表，外围股市跌，中国的股市往深处跌，有些评论说受外围影响，外围股市反弹时，中国股市还在调整，评论又说股市还是没有调整到位，中国的股市让人看不懂。”
    每次我们注意到，这个股市的暴涨和暴跌的时候，要不就是特别的兴奋，要不就是哀声一片。尤其是面对这些中小投资者，他们每次都是有各种各样的感慨，比如说最近就听到他们是绞肉机这样的感慨，那么如何从一个市场的层面来说，避免这样暴涨暴跌的现象出现？
    张鸿：我觉得最重要的是恢复股市的晴雨表的功能，咱们经常说，包括股民也都知道，说股市的是经济的晴雨表。但是事实上，中国股市对实体经济的反映，并没有那么完全。现在这个晴雨表就是温度计，现在反映的可能只是比如说北京、上海、广州这几个大城市的温度情况，它不是一个全国的温度情况，你要想反映全国的温度情况，可能还得对实体经济有充分的了解。
    主持人：如果说这个涨涨跌跌我们是避免不了的，那么我们怎么样置身在这种涨涨跌跌的大潮当中，我们能够看得懂，我们至少能看明白，怎么样规避一些风险，看得懂这个很重要，怎么办？
    马光远：其实这个股市的涨跌很正常，甚至我觉得暴涨暴跌也很正常。
    主持人：很正常。
    马光远：这个无论在一个新兴市场，还是在一个发达的市场里边，股市的暴涨暴跌，甚至有时候也是一个常态，但是这种暴涨暴跌，必须让大家看得懂的一个前提就是，让股市本身它恢复本色，股市是什么？股市它应该怎么去运作？它有自己的规律，股市它有自己的周期。
    张鸿：对。
    马光远：它有涨也有跌，但是我们总是给股市之位，又给了别的周期，让股市恢复本色很重要，恢复它自己的生长周期很重要，如果它的涨跌周期，如果大家觉得很自然很合理的话，我觉得这种暴涨或者暴跌，都是可以理解的。因为股市本身事实上，它仍然不等于实体经济，跟我们的实体经济本身之间。
    张鸿：对。
    马光远：还是有一定的距离的。我们要让它成为实体经济这么一个晴雨表的作用，我们还需要很长的路要走。
    张鸿：对。
    马光远：所以我觉得这个基本面很重要，如果说我们在看股市的涨跌的时候，如果把我们的主要精力用在看基本面，而不是去猜政策，我们每一步都好像在猜政策，如果我们放弃这个依赖的话，我觉得大家就看懂了，大家也能够理性地来看待，股民也就理性了。
    张鸿：对。
    主持人：可能在长时间的对于这个政策的依赖的当中，也让股民有了这样的一种惯性，对于这个政策的期待和自己内心的期待是希望是一致的，那么对于这个问题，我们再来连线一下特约评论员，看看他有什么样的看法。
   
    左小蕾（银河证券首席经济学家）：经济基本面没有发生变化，宏观经济的基本情况是企稳的，而且保八的这个政策目标，都没有改变。我认为股市大跌，至少跟基本面没有直接的联系。如果说它有联系的，可能是在前期的时候，我觉得作为股市投资者来说，在使用这些信息上，可能有一些重复使用，或者是放大这些信息，最后让它有一个过度的上涨，有一些误导。所以我觉得不必恐慌，至少从基本面的角度来说，没有必要担心。
   
    许小年（中欧国际工商学院教授）：一个市场的稳定，最关键的不是用各种各样的控制供给的方法，增加资金的方法来维持市场的信心。市场信心的最坚实的基础是上市公司的业绩，如果上市公司的业绩没有增幅，股票价格是不应该涨上去的。
   
    主持人：我是想替中小投资者问一个问题，就是在这一轮的沉浮当中，中小投资者应该如何来应对？如何来面对？
    张鸿：其实不光是这一轮，你哪一轮其实它都应该有一个应对之策，但是虽然我也炒过股，也做过很长时间的股评节目，但是我觉得对股民的这种劝导也罢，或者劝说也罢，其实挺难的，因为你说的都是常识，比如说巴菲特说的那些话，比如“恐惧的时候要贪婪，贪婪的时候要恐惧”。
    主持人：但是常识是很容易被遗忘的。
    张鸿：对，股市一火起来，一涨起来，一超过3400点，一超过4000，超过5000点。
    马光远：都忘了。
    张鸿：对，就忘了。只有少数人能坚持住自己的那个理念，说我挣一点，我挣10%，或者20%，我就走了，只有少数人能做到这一点，但是往往是，绝大多数人都相信自己就会成为那少数人，所以一热的时候，就忘掉了。所以我唯一的一个建议就是冷静，胆小一点，不要胆子太大。
    主持人：胆子小一点。
    张鸿：对。
    主持人：其实也就是谨慎一些。
    马光远：仍然是谨慎，我觉得谨慎很重要，对于中小投资者而言，他不是左右市场的力量，他只能跟随。
    张鸿：对。
    马光远：所以不要去猜测底部，比如说今天的这种上涨，我认为仍然是一种暴涨，但是这种暴涨究竟会不会持续，你能不能跟进，我认为还要继续进行看；那么第二点，我给投资者的一个建议是，下半年来看的话，货币政策的这种放量肯定不可持续，货币政策回归适度宽松，我认为是一种必然。下半年货币政策可能一个很大的调整，我一直认为是从量到质，从量到方向性的一个调整，那么像上半年一样，有一部分信贷资金进入楼市，进入股市，这种可能性也不会太大，因为毕竟它的量下来了……