主持人：大家好，这里是中央电视台经济频道，欢迎收看《中国财经报道》。今天，我们要说一个人，约翰·塞恩。为什么要说他呢？不仅是因为他执掌着国际资本市场的风向标——纽约证券交易所；更为重要的是，日前他首次来华访问，并且开诚布公地给咱们的股市,尤其是最近讨论特别热烈的新股发行问题，提了些建议。那么，塞恩此行的目的是什么，他又是怎么看待中国证券市场呢？

    49岁的约翰·塞恩，被美国资本市场誉为股市电子交易的“技术专家”。塞恩是全球金融界闻名遐迩的“明星主管”，他在高盛公司干了24年，从普通职员、交易员一步步登上了高盛总裁的宝座。去年年底塞恩入主纽约证交所，成为华尔街的中流砥柱——纽交所的首席执行官。

    这次来中国访问，塞恩2天的时间表被安排得满满的。走访上海证券交易所，约见多位准备在海外上市的公司高层，并且和已经在纽约证交所上市的中国公司管理者进行了会谈和交流。与其他来中国访问的管理者不同，塞恩的这次访华相当低调，并没有召开新闻发布会，只安排了我们栏目的独家专访。对于上任不久后的第一次访华，塞恩直言不讳地表示，他这次来中国主要是见一见在纽约证交所上市的中国公司和计划在纽交所上市的公司。现在中国给他们提供了一个巨大的增长机会，他看到中国经济的巨大潜力。美国投资者和国际投资者对中国公司非常感兴趣，热衷于投资中国公司，同时他们也热切地期望能有更多的中国公司能去纽约证交所上市。

    主持人：塞恩不像前任格拉索那样，可以依靠在纽交所土生土长的经历。他的无边眼镜和温和形象甚至让他看起来更像一个勤勉的学生，而不是华尔街的高层人物。塞恩是在纽交所最困难的时候临危授命的，而他给这个全球资本市场老字号带来的变化，也让人们看到了这个“明星主管”的魄力和实力。

    作为全球最大的证券交易所——纽约证券交易所在过去几年中，不断被上市公司财务和纽交所高层人士的丑闻所困扰。去年年底，据媒体披露原董事长兼首席执行官格拉索将被安排高达1.39亿美元的退休养老金，这让纽交所一时间成了社会舆论的众矢之的。据了解，格拉索不可思议的巨额养老金几乎相当于交易所多年净利润总和。这使得纽交所的内部治理结构遭到质疑，最终格拉索被迫辞职。

    当时纽约州检察长斯皮策曾发表声明：格拉索没能在它所监管的市场上树立道德领袖的典范，它的行为动摇了投资者的信心和纽约证券交易所的根基，为了恢复市场信心，格拉索应该辞职。

    为维护世界第一交易所的形象，当时在著名投资银行——高盛集团任总裁的约翰·塞恩被任命为首席执行官，董事长则由另一个约翰——约翰·里德担任。两个约翰上任后采取了一系列措施恢复投资者信心。其中一项就是增加管理透明度，向公众披露高级管理层的薪水。据了解，首席执行官塞恩的年薪虽然高达400万美元，但这只相当于他在高盛集团时薪金的五分之一，而且大大低于前任格拉索的收入，而这样的收入在纽交所高层中也只能算是个中等水平。为了避嫌，约翰·塞恩还得将手中3亿美元的高盛股票让信托公司托管。塞恩认为他的薪水并不是很低，只是比在高盛低许多而已，但这些对他来说已经足够了。他说他不是为钱工作，纽约证交所是美国金融系统中非常重要的一部分，同时也是世界金融系统中非常重要的一部分，他很荣幸领导纽交所，尤其是在这个困难时期，能有这个机会为纽交所和美国金融系统服务。

    塞恩身体力行地迈开了他在纽交所的第一步，但纽交所的麻烦并没有就此停止。美国证监会公布的一项调查显示，纽交所的专家公司在过去三年里，在不必要的情况下介入买卖盘的自动撮合，进行了涉及22亿股的不正当交易。为了尽快解决这一问题，塞恩再次向自家人开刀，今年上半年，纽交所五大专家公司同意缴回约一亿五千五百万非法所得，并缴纳8500万美元罚款，塞恩调整内部管理结构的动作也由此展开。在塞恩看来，目前，纽交所最根本的监管结构发生了变化，他们有完全可以信赖的独立董事，并把常规事务和业务部分分开管理。他负责业务部分，大家都按规则办事。他们本身也非常透明，他在高盛说过提高透明度是非常重要的，纽交所现在有同样的透明度。他们也要进行年报披露。最高管理层的薪水和慈善捐款等一些资金的流向问题，他们都会进行披露。他认为这些变化是非常重要的，他相信通过这些他们会重建投资者信心。

    主持人：股市在低位徘徊，公司受到丑闻打击，不正当交易挑战内部治理结构，近一两年有着百年历史的纽交所可谓是问题缠身。其实，我国股市也面临着类似的问题。正在对纽交所进行内部治理改革的塞恩，对中国市场是怎么看呢？稍后，塞恩将直言不讳地说出他的建议。

    在一家证券公司的营业部里，已经七十多岁高龄的投资者张大妈告诉记者，她已经在股市里闯荡十多年了。张大妈说，原来新股中签对投资者来讲，就像中彩票一样是稳赚不赔的事，甚至在一些营业部，如果哪位投资者新股中签，营业部就会在大厅中张贴报喜的海报。市场已经形成的规律是，不管二级市场怎么跌，只要能在新股申购中中签，股票上市当天都有利可图。但是到了今年五、六月份，情况就大不相同了。

    张大妈介绍，从新股的整个发行情况，有的上市以后有一段时间就跌破了发行价，有的上市一段时间马上就亏损，她觉得对股票上市的监管力度就不够。

    中国银河证券有限责任公司北京月坛营业部研究部经理时永良告诉记者，应该说前几年有这样一个新股不败的这样一个神话，一、二级市场之间是一个基本上可以说是完全割裂的市场，那么相应来讲，一级市场就给很多资金拥有者带来了这样一个获取相对较高利润的一个机会。

    今年夏天的中国股市，新股不败的神话被打破。5月25号，两面针跌破11.38元的发行价，成为今年以来上市新股中第一只跌破发行价的股票。6月18号，长丰汽车发行价在上市5天后即告失守。6月29号，济南钢铁成为第一只上市第一天就跌破发行价的股票。8月17号，苏泊尔成为第一只中小企业板上市第一天就跌破发行价的股票。据统计，在2004年首发上市的160多家新股中，有47家跌破发行价，占所有发行公司数的近三成。

    时永良表示，扩容速度是非常快的，那么投资者他的资金能够使用的额度是比较有限的，特别在一定时期内，他是有一定的度的，那么连续的扩容之后，资金供给很明显就是有一定的问题，再加上市场的连续的下挫，和新股之间的比价关系发生了重大的变化。

    面对这意想不到的现实，投资者再次将上市公司质量和发行速度问题提出了疑义。2003年是新一届证监会领导再造股市发行体系的一年。特别是对发审委的改革，让当时不少市场人士有“黎明到来”的感觉。在成立之初的审核中，新发审委展示出严格把关和工作透明化的姿态，赢得了市场不少掌声。但是新股有仍然越发越快的态势。对此，纽约证券交易所首席执行官塞恩表示，此次来华，他已经注意到了中国股市出现的这些变化。他认为，新股发行速度快慢并不是关键，证券市场只有不断有新鲜血液补充，才能使投资者获得更多的选择机会，这也有利于整个市场的稳定。中国股市发展十几年来波动比较大，实际上与股市规模有一定关系。

    对此塞恩表示，中国证券市场是一个新兴的市场，时间比较短，股市规模小，所以有比较大的起伏。当中国股市达到一定的规模，制度也得到进一步完善时，就可以有一个稳定的增长。塞恩认为，股市的规模越大，就越容易稳定。他给记者列举了一组世界银行的统计数据：全球股票目前的市场规模相当于全球经济的90.7%，发达国家平均是130%，中国股市的规模只相当于国内生产总值的40%左右。而实际上，中国市场上有三分之二的股票又是不能流动的，真正能流通的股权仅占国内生产总值的百分之十几。塞恩说，股市总量小，就容易被被炒作。记者查找到的另一组数据也从一个侧面反映出塞恩所说的问题：据统计，我国A股市场1300多家上市公司中，流通股占5000万以下是400家左右，5000万到1亿股的有约500家，真正一亿股以上的才380家。另外，我国股市十几年来，由于过度投机表现出的强烈不稳定性也非常明显。从1994年到2004年这10年的时间里，美国股市波峰和谷底仅相差220%，新加坡股市为150%，而我国股市波峰和谷底之差达竟然达到了600%以上。

    与此同时，在成熟的股市中，换手率相当低，美国纽约市场上，换手率在50%到60%之间；东京股市换手率在20%到30%之间。而我国股市不仅换手率相当高，而且起伏非常大。1996年，上海和深圳股票市场的换手率分别达到了591%和902%。即使是在股市低迷的1995年，沪深两市的换手率也分别达到了472%和180%。当记者向塞恩提出，中国股市换手率太高的问题时，塞恩表示，简单地靠发行新股不足以解决问题。

    塞恩说，要有良好的监管机制，有好的信息披露，同时市场要保持良好的秩序，让投资者能够看到上市公司未来的赢利前景和良好的投资回报，这样投资者才能有投资的信心。

    谈到如何恢复投资者信心，塞恩认为，无论是纽交所还是中国证券市场，恢复投资者信心眼下都是当务之急，必须加强监管增加透明度，特别是不能允许财务丑闻的继续发生。他说交易所需要良好的治理结构，和更高的上市标准。而对于上市公司来说，纽交所也需要在监管、审计、透明度及信息披露方面做得更好，这样投资者可以清楚公司是做什么的，同时有信心投资这些公司。这对中国和美国的证券市场都是重要的。

    塞恩告诉记者，他注意到中国政府为恢复投资者信心，今年采取了一系列的举措，特别是10月16号，中国证监会要求证券发行由现行的通道制改为保荐人制，严格承销商的保荐责任，这对把好上市公司质量关会很有好处。塞恩说，现在是国际投资者盼着中国的企业到纽约去上市，但随着中国证券市场的发展，他相信未来国际投资者也会被中国的股市所吸引。

    主持人：我国证券监管层正在努力地规范和发展市场，随着“国九条”的逐步落实，新股询价、分类表决制、分红等等一系列问题都将被提到日程上来，就像塞恩说的一样，中国证券市场值得投资者投入信心，市场的未来也应该被看好！好，感谢您收看《中国财经报道》欢迎您继续收看中央电视台经济频道的其他节目。

    记者：贾祯