股指期货是股票市场发展到一定阶段的必然产物，现在它距离我们已经越来越近，但股指期货到底是个什么交易品种，让大家如此期待？

    所谓股指期货，即股票价格指数期货的简称，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。股指期货采用保证金交易制度和当日无负债结算制度。保证金交易具有杠杆效应，同时放大风险与收益；当日无负债结算要求投资者必须时刻关注自己的保证金余额，避免出现因保证金不足而被强行平仓。

    股指期货实行T+0交易，当天买入（卖出）可以当天卖出（买入）。股指期货合约有到期日。在合约到期前，投资者可以提前平仓了结交易；在合约到期后，未平仓合约将通过现金交割的方式进行了结。股指期货和股票相比最大的不同是：股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。

    股指期货的概念真够复杂的，说这么多，可能大家还是未必能听懂，实际上从2007年开始，为了给股指期货推出做好预先准备，国内就开通了股指期货网上仿真交易。其实，股指期货一个最大的功能就是可以做空，买跌也可以赚钱，这将会改变以前单边市的格局。那么，为什么监管层会选择在今年推出股指期货？它会给证券市场带来什么样的变化？来了解一下。

    黄明，长江商学院、美国康奈尔大学金融学教授，长期致力于金融学和金融衍生品市场的研究。近年来，黄明多次在各种场合呼吁中国应尽早推出股指期货。

    黄明：“几乎所有跟中国可以比较的，成熟一点的股票市场，都有相应的股指期货了，我觉得中国这么大的股票市场，早有应该有股指期货了，最好推出来的时机就是越快越好，所以不要等着什么点为，什么合适，理论上没有多少证据和研究，可以证明什么时候最适合推股指期货。”

    而在中银国际证券有限公司研究部副总经理张戬看来，对于中国股市来说，推出股指期货的时机选择非常重要，而目前恰逢其时。

    张戬：“如果在07年的下半年的话，那么股指期货的推出，可能会引发市场的暴跌，而如果是在08年的年底推出股指期货的话，很可能会被当作一个救市的政策，而事实上我们这个时点上推出，我觉得事实上对于市场的影响偏于中性，而且也可能是最好的一个时点，那么市场会保持比较稳健的状态。”

    那么股指期货的推出到底会对中国证券市场带来什么变化呢？在黄明看来，它意味着中国股市从此有了做空的机制，从单边市场进入到双边市场的时代。

    张戬：“它就使得中国股市不再是一个单边市场，股指期货推出之前吧，乐观者可以投票，把股票往上推。悲观者没法投票，靠边站，现在股指期货推出呢，终于给悲观者有一个投票机会，也就给市场泼点凉水的机会，这样使市场乐观碰到悲观能达到一个均衡，希望我们的市场不再像以前那样子几倍的上涨，然后70%的下跌，避免大幅度的大涨大跌。”

    在国际金融市场上，股指期货主要是机构使用的金融工具，而它最重要的功能就是通过对冲交易来规避市场系统性的风险。

    “假如你只有10万元投在股市，你怕大盘的风险，你就把10万元的股票卖了就完了，你不需要股指期货。但是假如你手上有20亿投在股市，就像我们很多基金，很多机构投资者手上有20亿的仓位投在股市，而你害怕下面三个月的大盘一定的风险，你怎么办？以往你只能把20亿卖出去，于是就对市场的扰乱非常大，也许你做不了根本。那现在呢，你就可以通过股指期货能够把这个风险给对冲掉，而没必要把这20亿的股票全部卖出去。”

    除了通过对冲交易化解市场风险，一些机构投资者还会通过股指期货进行套利。

    “当股指期货跟现货市场有脱离了，脱离理论关系了，那么他们就有可能买低卖高来套利。套利做这么一个简单地解释，比说北京东城的苹果比西城的贵，那就有人在西城买了苹果运到东城卖，这样没有多少风险，就利用了这个价格差别，那股指期货套利其实也很简单，假如股指和现货市场的股票指数其实是一回事，假如股指期货涨得太高了，于是就有很多基金或者机构，他们就会低价买现货的股指，高价抛售股指期货，这样就可以达到套利了。”

    实际上，新兴市场在股指期货推出的初期，往往都具有较多的套利机会。除了对冲风险和套利的作用，对于很多投资者来说，股指期货的吸引力还在于它的杠杆效应。

    张戬：“因为我们知道其实股指期货是一个保障金交易的方式，那么你如果是10%的保障金的话，基本上差不多有10倍的杠杆，那么他把你收益和损失都要放大的，所以足够激进的话，这可能也是比较好的方式。但是个人投资者，我目前觉得可能有一些风险承受能力比较高的人，可能我觉得会愿意参与其中，而其他的人呢，我个人建议还是尽量谨慎一些。”

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