华意压缩（000404）公告2010 年一季报，原材料价格影响公司业绩

　　华意压缩今日公告2010 年一季报，一季度营业收入12.80 亿元，同比增长78.78％，归属于母公司的净利润-52.03 万元，同比降低110％。

　　点评：下游需求带动收入大幅增加。公司主营冰箱压缩机，是国内最大的冰箱压缩机生产商，目前产能将近2000 万台/年，2009 年下半年以来，我国冰箱行业在经济环境转暖和政府扶持的背景下，迅速走出金融危机的低谷，产销量上升明显，也带动了冰箱压缩机行业需求，公司受益于下游需求增加，营业收入实现了同比大幅增长。

　　毛利率受原材料价格影响。公司本季度毛利率9.95％，同比下降3.78％，公司一季度的亏损主要原因就是毛利率下降。由于相对下游冰箱行业的议价能力有限，公司毛利率受铜价波动影响较大，今年铜价上升较快，加大了公司成本压力。同时我们注意到，公司控股的加西贝拉公司一季度盈利能力仍较好，这主要是因为加西贝拉生产的压缩机多为高能效产品，需求情况相对较好，毛利率也较高，亏损主要来自母公司，母公司2009年进行了搬迁，并对生产线进行了改造，新厂还未完全达产，我们预计未来母公司高能效产品占比也将上升，盈利能力有望增强。

　　盈利预测和估值。我们注意到，公司在4 月15 日的公告中提到，控股股东“曾与某境外企业就压缩机业务合作事宜有过接触，但至今为止未形成任何具有法律约束力的文件、意向或协议，”虽然我们不清楚具体的合作事宜和进展情况，但如果公司能与国外相关企业展开实质性的合作，对公司前景必将大有好处，提醒投资者关注该事件的后续发展。我们预计公司2010 到2012 年的每股收益0.11 元、0.24 元、0.36 元，维持对公司的“增持”投资评级。（海通证券（600837））

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