当牛熊证价格越来越接近收回水平时，投资者可能会为了避免被强制收回，而沽出牛熊证，使市场上的供给增加。

    文/曹梦媛

    我们今天专访了法国兴业证券(香港)有限公司衍生工具部亚洲区董事(日本除外)李锦先生，为大家介绍香港地区衍生产品市场的特点。

    据李锦介绍，现时香港地区牛熊证市场的投资者大致可分为两类，一类投资者比较关注收回距离较远的牛熊证，例如收回距离约500点或以上；另一类投资者比较关注收回距离较近的牛熊证，例如收回距离只有约100点，这类牛熊证的价格一般比较便宜，而杠杆比率会较高，较为吸引进取的投资者。

    注意中午时段风险

    他续称，对于收回距离只有100点的牛熊证，一般来说杠杆比率会比较高，可能达到20至30倍，即相关资产价格上升1%，牛熊证价格理论上可能上升20%至30%。但投资者需注意，若他们的投资方向错误，则损失投资金额的风险较高。另外，对于在早上交易时段买入牛熊证的投资者，需要注意中午时段的风险。

    100点收回距离牛熊证  风险较高

    牛熊证还受市场供求关系的影响。据李锦介绍，在需求方面，投资者一般较少考虑收回距离只有约100点的牛熊证，因为风险较高。如果大市比较波动，这类牛熊证就会比较容易被强制收回，所以这类牛熊证的需求不大；在市场供给方面，当牛熊证越来越接近收回水平时，投资者可能会为了避免被强制收回，而沽出牛熊证，使市场上的供给增加。所以，对于接近收回水平的牛熊证，供求关系会造成一定的压力。另一方面，发行人虽然有造市的责任，但在牛熊证接近收回水平时，由于他们的对冲风险也增加了，因此放盘的数量或许会较少。同时，投资者也需要留意买卖差价带来的风险。

    对于高风险牛熊证的投资者，李锦用例子解释了这类牛熊证的投资成本。当恒指在21,300点时，部分投资者买入了一只收回水平是21,200点、价格是4分港元的牛证。后来，恒指上升了100点，但牛证价格只上升了1至2个价位，而没有如预期一样上升6至7个价位。据李锦介绍，这是因为该牛证的价格还受到供求关系因素和买卖差价的影响。当投资者在恒指21,300点买入接近收回水平的牛证时，买卖差价已经达到4至6个价位，即投资者在买入这只牛证时已经需要付出这8%至10%的买卖差价的成本了。

责编：刘岩

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