一汽轿车（000800）：一季度业绩靓丽 推荐评级

　　评论：

　　业绩符合预期

　　2010年一季度，公司实现销售收入84.29亿元，同比增长66.4％，实现净利7.01亿元，同比增长181.94％，折合EPS 0.43元，业绩符合预期。

　　销量保持高位，产品结构不断改善

　　销量保持高位：1Q10公司销售整车60693辆(CAAM口径)，其中马自达6、睿翼、B70、B50、红旗HQ3销量分别为17469、8132、14149、20872、71辆。1Q10销量同比增长93％，环比基本持平，销量保持高位。

　　销售结构不断改善：睿翼上市以来，月均销量达到2500辆以上，销量占比已达到13％-15％的水平，公司产品中心不断上移，1Q综合毛利率环比上升1.7个百分点至25.1％

　　2010-2011年将持续增长

　　短期内公司产能仍将紧绷：预计新工厂将于2010年年底投产，初期增加产能14万辆，预计公司2010年销量将达24万辆，基本能够始终处于满产的状态。2010年公司新车B30将上市，第二工厂届时已投产，我们预计公司2011年销量有望达32万辆。

　　产品线将上下两端延伸：公司近期批准了投资C303(奔腾B90)项目，总投资9.33亿，设计产能6万辆。C303属中高级轿车，定位高于B70。加上准备2010年上市的经济系轿车B30，公司产品线将向上下两端延伸，产品覆盖面将更广。

　　2010-2011年，单车净利或将有所回落：1Q10单车净利1.1万元，较4Q09有所回落，预计这种趋势将延续至2011年。预计原因有二，【1】我们预计2010年二、三季度，轿车行业景气程度、盈利能力见顶，公司利润率也将跟随行业表现为见顶回落的态势；【2】目前公司车型谱系定位相对较高，随着2010年B30上市，B90短期尚未推出，车型谱系将向下延伸，单车收入、净利均将呈降势，但由于销量上升，整体盈利仍将有较大增长。

　　维持“推荐”评级，维持盈利预测。(国信证券)

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