财经热点观察：分红——监管新政第一站_中国网络电视台

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中国证监会有关负责人11月9日表示，证监会拟进一步采取措施提升上市公司对股东的回报。14日，证券系统内部工作报告提出，作为未来的工作重点之一，“金融业要为城镇居民提供更好的消费信贷以及理财与投资服务”。业界认为，该表述含义深刻，股市在“创造财产性收入”中的重要性有望明显提升，证券市场的定位似乎在发生“微调”。

中国股民被谁“回报了”？

上市公司的分红总额是给了公司的全体股东，并且控股股东、大股东得到的红利是绝对的大多数，而公众股东得到的红利却很少。相反，中国上市公司的募资却是由公众股东来承担的。因此，在谈论回报投资者问题时，拿分红总额说事是不妥当的。有一个很明显的例子就是中石油，2007年从A股市场融资668亿元，这668亿元都是公众股东承担的。而去年中石油A股分红就达到557亿元，其中中石油集团所得红利543亿元，公众股东所得红利不到14亿元，公众投资者的回报率仅为2.06%，甚至低于银行存款利率。

A股为何盛产“铁公鸡”？

      独立财经撰稿人曹中铭指出：股市错误定位、上市公司回报意识淡漠等多方面的原因造成了这一顽疾。
      从股市定位上来说，当初为国企解困服务，后来是大型央企，现在各类型企业都来圈钱，A股市场彻底成了“圈钱市”。而投资者更关注股票的涨跌，以博取差价的方式赚钱，对于分红关注度不够，更喜欢高送转。
      制度层面当然也有原因，一是制度上有漏洞，比如再融资与现金分红挂钩，上市公司可以通过定向增发的方式来规避；二是即使有相关制度，执行起来也不到位。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新：A股市场之所以盛行“铁公鸡”，既是制度性的问题也是市场的问题。A股市场投机者居多，这些投机客对分红缺乏兴趣，从而导致上市公司得以浑水摸鱼，出现那么多“铁公鸡”。
从制度层面上分析，最根本的原因就是中国的退市制度形同虚设。由于垃圾股的爆炒让垃圾变黄金、乌鸦变凤凰的事例屡见不鲜，导致股价失灵，公司业绩和股价脱节。可以说现存的退市制度严重扰乱了A股的市场秩序和评价标准。

国务院发展研究中心企业研究所所长赵昌文认为，要彻底改变这种现象，分红机制是一个重要方面，同时还需要资本市场其他方面的完善，比如投资者结构的优化。目前A股市场的投资者结构有两个明显特征，短期投资者比重相对较大以及机构投资者比重相对较低。短期投资者较少将分红纳入其投资决策，这导致其对上市公司的分红决策不敏感，因此短期投资者比重较高意味着“用脚投票”机制一定程度上的失灵。

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细化分红新政是否能真的提高股民投资回报

以目前承诺分红最大方的苏州通润为例：

以目前承诺分红最大方的苏州通润为例：

苏州通润拟发行新股2550万股，按其募资项目需求3.38亿元，发行价约为13.5元，而该公司2010年每股收益1.05元，去掉计提的法定公积等，可分配利润也就0.80元左右，25%即为0.2元(3年累计分75%，其实同每年分25%是一个意思)。以13.5元的发行价分2毛钱红利，投资回报即股息收益率(股息率)不过1.4%，还不到银行利息的一半！而这还是按募资计划计算的，以其1.05元的每股收益，发行价至少在20元以上，届时投资回报势将更低。

股息率偏低的原因

不少股票市盈率较高

根据2010年底的股价统计，中国股市有近80%的股票市盈率大于25倍，相比之下，发达国家市场、发展中国家市场、较早前的金砖四国、美国、日本、英国市盈率高于25倍的公司占比分别仅为18.40%、15.40%、17.90%、21.50%、17.20%和17.70%。
因此，股息率偏低主要原因还在于相比境外市场，中国股市二级市场估值存在结构性的偏高的问题。中国股市蓝筹股估值较合理，其股息率与境外市场差异相应比较小，许多估值偏高的非蓝筹股的股息率则明显低于境外市场水平。当然，有些股票估值偏高与中国股市是新兴的发展中市场有关，并且部分中小企业高成长性也会导致其估值处于较高水平。

股利支付存在集中化趋势

与境外一样，我国的上市公司股利分配存在集中化特征，少数的优质公司产生了占主要部分的股利和盈利。2010年度，支付股利最多的20％的公司支付的股利占股利总额的95%；支付股利最多的10％的公司支付的股利占股利总额的90%。2010年度，支付股利最多的20％的公司的市值占总市值的66%；支付股利最多的10％的公司的市值占总市值的55%。2010年度，支付股利最多的20％的公司的息税前收益占所有公司总息税前收益的89%；支付股利最多的10％的公司的息税前收益占所有公司总息税前收益的85%。

偏好送股、轻视现金分红现象依旧存在

我国上市公司的分配形式包括现金分红和送股，并且分配方案中可能同时包含转增或配股。实际上，送股只是会计科目变动，并未对公司价值产生实质影响，转增和配股更是不属于利润分配的范畴。但是一直以来，中国股市偏好送股、轻视分红，热衷追逐高送股股票的局面至今依旧没有改变。2010年度分红方案公布时，送股公司、既分红又送股公司的超常收益高达为7.27%和6.91%，而只分红公司、不分不送公司的超常收益仅2.57%和1.98%。

我国蓝筹股股息率低于成熟市场分红水平

2010年度中国股市整体股息水平为0.55%，沪深300指数的股息率为1.06%，道琼斯中国88指数的股息率为1.56%。境外市场来看，据道琼斯公司统计，2010年度道琼斯各国市场指数股息率为2.49％；与美国1.5％、英国2.73％、日本1.67％、中国台湾2.27％、中国香港2.35％等国家和地区市场指数的股息率相比，沪深300指数成分股的股息率低于国际平均水平，市场整体股息水平0.55%则与境外市场水平差距更大。
同时，中国股市股息率水平波动性较大，2001年度开始我国市场股息率逐渐增加，2006年最高达到了1.91％，2007年降至0.7％，2008年的股息率为0.93%，2009年和2010年的股息率降至0.46%和0.55%。

结语

前些日子偶然看到一篇1882年9月2日《申报》股市评论员的文章。对比今日依然有相似之处，可见百年间，我们的投资习惯竟未改变。原文摘录如下：“今华人之购股票者，则并不问该公司之美恶，及可以获利与否，但知有一公司新创，纠集股份，则无论如何竞往附股，或十股、二十股，数十股、数百股，唯恐失之其有。派股不及者，则悻悻然。”

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