“三网融合”可能成为2010年的持续投资主题。从价值投资的角度，我们建议投资者从关注运营向关注支撑产业链（如内容、设备、软件和终端）转移。从主题投资的角度，投资者可积极关注“组建国家有线网络公司、地方有线网络整合和试点省市选择”等给有线网络带来的投资机会。

　　一季报之前不建议大规模买入歌华有线(600037)（审慎推荐），可以配置天威视讯(002238)（审慎推荐），激进投资者可以关注广电网络(600831)（中性）。随着估值水平的攀升，投资者需要在短期业绩风险、估值水平和主题驱动力度之间做更有效的平衡。歌华有线(600037)一季度业绩风险高、估值水平高，在业绩风险释放之前，不适合大规模配置。天威视讯(002238)一季度虽然业绩增长不高（折旧下降对业绩的贡献主要将体现在下半年），但实现稳定增长的可能性较大，而公司股价在经过前期调整后，也低于我们的合理价格区间，可以作为首选配置，激进投资者可以关注每用户价值较低的广电网络(600831)和整合预期较强的电广传媒(000917)。（中金）

责编：王玉飞

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