电力行业:需求旺盛 期待火电否极泰来

　　核心观点:

　　电力需求旺盛和水电出力不足推动火电发电量继续同比高增长,火电机组利用率上升。但是,因煤炭价格持续上涨,火电公司“增收不增利”,并出现亏损。在上网电价不能理顺、能源约束依然强烈的情景下,火电行业陷入一个循环:发电量高增长,煤炭需求旺盛,煤价上涨,火电公司盈利下降。

　　近期能够显著影响火电公司盈利的因素仍然是煤价。虽然目前煤价仍在高位,但是我们看到了一些抑制煤价上涨的因素。一是月度发电量环比企稳。发电量的高增长很大程度上得益于重工业的产品产量的高增长,但是我们认为这种高增长难以持续。二是随着枯水期的结束,水电发电量将环比明显上升,水电占比提高。

　　煤炭供需紧张状况将有所缓解,预计煤价进入淡季区间,火电公司盈利能力上升。同时,随着水电机组利用率的提升,水电公司盈利能力将提高。

　　我们把握三条投资主线。一是广东的火电企业将明显受益于煤价企稳回落,推荐粤电力A（000539）（000539）、穗恒运A（000531）（000531）二是成长性突出的公司,推荐金山股份（600396）（600396）三是水火并济、资源优势显著的公司,推荐国电电力（600795）（600795）。

　　我们维持对电力行业“谨慎推荐”的投资评级。在6月的投资组合中,我们选择国电电力、金山股份、穗恒运A、粤电力A,并分别给予25%的权重。(邹序元 银河证券)

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