[导读] 当投资者打算持有一只牛熊证至另外一个交易日时，如果以指数牛熊证为例，投资者应该预留至少500点的收回距离；如果以个别股份牛熊证而言，收回价和股价的距离不应少于5%。

    文/曹梦媛

    我们今天专访了法国兴业证券(香港)有限公司衍生工具部亚洲区董事(日本除外)李锦先生，为大家介绍香港地区衍生产品市场的特点。

    李锦介绍了投资者选择高风险牛熊证时，可能会遇到的一些难以控制的买卖因素。

    “机会成本”反映未来获利可能性

    距离到期日和收回水平越近的牛熊证、提供的杠杆也会越高，被收回的机会也会越大，甚至有机会变得一文不值。如果牛熊证被收回，投资者除了会损失投资金额外，还可能会有机会成本的损失。据李锦介绍，假如一位投资者持有一只收回距离是100点的牛熊证，在上午交易时间里被强制收回，即使下午它的相关资产股票或者指数出现反弹，投资者也没有机会再对这些牛熊证进行买卖。

    他举例说，当恒指在20,100点的时候，投资者买进一只收回价在20,000点的牛证。如果恒指在早上跌至19,900点，这只牛证便会被收回。即使市场在下午出现了突发性的好消息，恒指由19,900点，大幅上升到20,500点，但这对投资者来说，已经是没有意义，这构成了“机会成本”的损失。

    据李锦介绍，如果投资者选择风险太高的牛熊证，除了有机会因为牛熊证在短期内被收回，以及因为触及行权价，而损失投资金额外，也会失去将来获利的机会，构成“机会成本”的损失。李锦提醒投资者，可以考虑选择风险较低的牛熊证，例如收回距离在500点左右的牛熊证。以刚才提及的例子来说，如果投资者降低风险，买进收回价在19,500的牛证，这只牛证便不会那么容易被收回，当市场在下午出现逆转的时候，该投资者就能立即享受牛证升幅为他带来的盈利，而且可以选择沽出牛证来锁定利润。

    李锦表示，投资权证和牛熊证都有风险，但是这些风险是不同的。权证方面，非常价外和离到期日近的认购证是具有很高风险的，例如一只超过20%价外和离到期日只有少于一个月的认购证。

    如果投资者持有高风险牛熊证到另外一个交易日，那么投资者损失投资金额的机会要视乎当晚外围股市的表现而定，尤其是欧美股市的情况。假设一位投资者看空大市，买入熊证。可是欧美股市明显造多，恒指在第二天早上便裂口高开，在开市的时候已经大幅上升，那么买入了收回距离比较短的熊证，例如离收回价只有两三百点的熊证，便会增加熊证被收回的风险。

    据李锦介绍，当投资者打算持有一只牛熊证至另外一个交易日时，现市况如果以指数牛熊证为例，投资者应该预留至少500点的收回距离；如果以个别股份牛熊证而言，收回价和股价的距离不应少于5%。

责编：刘岩

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