民族证券 徐一钉

　　笔者认为，估值水平低并不是上涨的“必然”理由，阶段性资金的偏好决定了阶段性热点所在。6月9日，银行股的突然发力大涨，但其只是“昙花一现”。创业板指数推出后的8个交易日，累计上涨了17.48%，并带动中小板指数上涨4.76%。而同期，上证综指、沪深300指数下跌1.14%、0.84%。尽管创业板、中小板个股的市盈率很高，但如果没有它们维系市场人气，2481点恐怕早就失守。

　　本周，深圳有三个交易日的成交金额超过上海，它反映出A股热点的深刻变化。统计显示：2481点反弹至今，全部A股、沪深300、中小企业板、创业板换手率分别为0.89%、0.43%、2.91%、8.15%。截至6月10日，全部A股、沪深300、中小企业板、创业板的静态市盈率是22.70倍、17.62倍、49.22倍、81.29倍。虽然中小企业板、创业板的公司的估值水平远高于沪深300成分股。但从资金的流向看，创业板和中小企业板是目前资金关注的焦点。创业板日均8.15%的高换手率，是创业板指数能独立于其它指数上涨的主要因素。如果沪深300的换手率依然低迷，期盼风格转换只是“一厢情愿”。

　　改革开放以后，中国经济经过30年的快速增长，目前正处于经济增长模式的转型过程中。即由传统行业推动经济增长，正向科技、创新等国家提出的“战略新兴产业”、消费等转型。似乎可以这么理解，传统行业推动中国经济增长30年，故而传统行业在以前的A股市场唱主角。随着中国经济增长模式进入转型期，以及“不绝于耳”的淘汰落后产能，传统行业在A股市场中的地位将被“战略新兴产业”，以及未来推动中国经济增长的行业所取代。比如：医药股。今年以来，“战略新兴产业”、医药股的超强走势有其深刻的背景，并且这种变化才刚刚开始。

　　今年以来，已经有包括广东、北京、深圳等14个省市上调了最低工资标准，经计算，平均涨幅近20%。此外，还有热议的“国民收入倍增计划”。大家不难感受到，新一轮企业工人薪酬上涨已在暗流涌动。这意味着中国过去30年来高速增长模式的结束，即依靠大量低工资工人进行低技术劳动、生产廉价出口产品。

　　虽然这将有利于分配结构的调整，改变多年来劳动报酬增长远低于GDP增长速度的趋势，从而拉动消费、扩大内需。但对企业而言，工资标准的提高则有可能会增大企业经营的成本压力。但工资和利润之间是跷跷板关系。工资上升较快，利润就会增长较慢或者下降。如果薪酬上涨很快波及到上市公司，对制造业企业、特别是劳动密集型企业的业绩将产生巨大的影响。我们认为，很快机构将下调对上市公司2010年业绩增长的预期。而工资增长的同时，将增加人们的购买力，尤其是中低收入阶层的购买力，这对消费类个股是中期利好。

责编：王玉飞

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