影响价格的重要因素之一是收回距离，以恒生指数的收回距离为例，在目前的市况下，比较适合投资者投资的牛熊证，收回距离大约是500点，此类牛熊证被强制收回的风险比较低。

    文/曹梦媛

    我们今天专访了法国兴业证券(香港)有限公司衍生工具部亚洲区董事(日本除外)李锦先生，为大家介绍香港地区衍生产品市场的特点。

    据李锦介绍，权证、牛熊证的投资成本随机会率而定。简单而言，机会率越大，投资成本就越高；机会率越小，投资成本就越低。比如，当恒指在21,000点水平时，一位投资者持有一只离到期日只有一个月的恒指权证，行权价是25, 000点，那么该投资者获利的机会就较小（以持有到期日作参考）。如果投资者持有另一只行权价同样是25,000点的权证，但它距离到期日还有半年，该投资者获利的机会就较大，那么，这只较长期的权证一般来说价格会较高。

    权证牛熊证价格  反映机会率

    权证与牛熊证可能会出现走势相反的情况，据李锦介绍，可能的原因是，这只权证深入价外，或者离到期日很近。例如，一只20%价外且非常短期的权证，例如离到期日只有两个星期，这类权证通常比较便宜，例如只有几分港元。投资这类权证的投资者需要留意几点：第一，这类权证属价外，所以没有内在价值；第二，这类权证因为非常价外，时间损耗很快，每天的时间值损耗可能达到权证价格的5%或更多；第三，港股的最低价格是0.01港元。如果正股或者权证的价格低于此水平，那么它们就会变得没有价值。部分投资者可能会误以为，既然权证的最低价是0.01港元，那么可以在0.011港元买入，那么即使跌至0.01港元，最多也只会亏损10%的价格，但其实这是不正确的。

    牛熊证接近收回价  或出现抛售

    对于牛熊证而言，据李锦介绍，影响价格的重要因素之一是收回距离，这与权证的行权价有所不同。以恒生指数的收回距离为例，在目前的市况下，比较适合投资者投资的牛熊证，收回距离大概是500点。此类牛熊证被强制收回的风险比较低。但如果投资者选择一只收回距离低于100点的牛熊证，虽然这只牛熊证提供的杠杆倍数非常高，可能达到30至40倍，但是因为它的收回距离很近，所以投资风险较大，即包括差价的风险以及溢价下降的风险。

    另一个影响牛熊证价格的因素是买卖差价。例如，当一只牛熊证的收回距离越来越近时，例如收回距离是100点以下时，部分投资者可能会认为自己的投资方向不正确，于是急于脱手止损，在低于合理的价格出售其牛熊证。如果其他投资者也跟随的话，就会产生“骨牌效应”，使牛熊证的价位低于其合理水平。类似的情况，在权证买卖中也会出现，当一只权证距离到期日越来越近时，投资者可能会抛售其权证，给权证价格带来不利影响。

责编：刘岩

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