周期误判 产能过剩

　　在生猪行业，有一个特别的经济现象即“猪周期”：价格上涨——产量增加——价格降低——产量减少——价格再次上涨。

　　一般来讲，“猪周期”通常是3年左右一个完整周期，养殖户每轮都要经历“过山车”式的价格波动。通常情况下，规模化养殖场在劳动效率、饲料成本、资金方面优势突出；而大多数散养户，即使部分不考虑人工成本，其饲料、成活率控制方面的劣势也将反映到单位成本偏高上，同时资金实力较弱，经受不住猪价周期波动风险而被洗牌出局。

　　本轮下跌周期始于2012年。在此以前，猪价高烧不退，养殖户纷纷扩大规模。2012年2月份以后，由于供应过剩，国内猪价持续走低。去年南方春季低温阴雨，大量仔猪死亡，夏季生猪出栏量下降，导致猪价连续上涨。虽然价格在涨，但生猪存栏总量过剩的状况并未改变。许多养殖场把去年6、7、8月份价格上涨当作新一轮上涨周期的开始，普遍扩大规模、压栏惜售，以致秋后供应量大增。

行业变局 散户将减少

　　对于散养户来讲，既无高效养殖方法，也无成本优势，在每头猪亏损300-400元时，现金流通常无法坚持到4月以上，便会出现清栏的现象。

　　随着我国畜禽养殖规模的不断扩大，畜禽粪便、污水等养殖废弃物的产生量也迅速增加，畜禽养殖污染已成为我国农业污染的主要来源。早在2001年，原环保总局就专门制定了《畜禽养殖污染防治管理办法》，对于防治畜禽养殖污染发挥了一定的作用，但政策整体的针对性和操作性不强，使得养殖污染事件时有发生。

　　政府于2013年底出台《畜禽规模养殖污染防治条例》，为畜禽养殖污染防治提供法制保障，并于2014年1月1日正式实施。

　　在新《条例》出台后，地方政府对当地养殖户、场加强监管的同时，将有更多环保不达标的中小养殖场被迫退出。

　　机会成本增加、周期洗牌、环保压力加大，迫使散户，甚至是中小养殖场快速退出养殖行业。中信证券研究团队分析指出，目前养殖散户逐步退出市场，而大型养殖场和专业养殖户正在快速替代，其中专业养殖户（50-200头母猪）预计将在未来相当长时间内作为主流养殖结构。

供给将减少 支持价格回升

　　根据农业部4000个监测点统计数据，截止三月底，国内生猪存栏量为43416万头，环比持平，同比下降2.2%；能繁母猪存栏量为4791万头，环比下降1.6%，同比下降5.1%。

　　申银万国分析师赵金厚表示，能繁母猪存栏量已低于农业部“4800万头”的预警线以下，标志着根据传统定义，未来6个月生猪供给量相对需求将呈现“吃紧”的状态。而由于生猪养殖目前仍处于大幅亏损状态，能繁母猪的淘汰进程或将持续，预计后续生猪供应量有望继续收缩，推动生猪价格止跌、企稳、回升，逐步走出目前的低谷。

　　根据博亚和讯统计，4月15日国内商品肥猪均价为5.36元/斤，月环比（3月15日，下同）下跌7.6%，目前生猪养殖平均单头亏损320元-360元（上市公司单头亏损150-200元）。

　　目前，生猪养殖行业连续3个月处于深度亏损，部分养殖户开始有计划的加快淘汰能繁母猪，并减少后备母猪引种。此外，4月15日全国仔猪均价10.0斤，月环比下降4%，为节后首次出现下跌。

　　往年来看，由于目前补栏的生猪将于10月前后的消费旺季出栏，故4月是仔猪销售的旺季。仔猪价格于旺季下跌，说明养殖户补栏积极性下降，或缺乏充足的补栏资金。因此后续生猪供给水平将持续下降。