编者按：

　　17个交易日以来近乎“垂直打击”似的下跌让市场身处近一年低点，理论上似乎进入了可以“淘宝”的时候，但市场环境不时提示的“危险警报”又让人猜测是否“没有最低只有更低”，如何抉择确实是个问题。

　　抄底?撤离? 先看清四大因素

　　由于系统性机会的缺乏，今年以来投资者获利与否的关键在于不断选择。一季度的时候，选择的重点在风格，是大盘股还是小盘股，结果证明选择小盘股将获得较好的收益率；进入4月份后，行业选择更为关键，尽管大盘出现深幅调整，但医药、商业等非周期性行业仍能带来超额收益。目前，随着大批强势股补跌以及近一年新低的出现，投资者面临去还是留的选择。

　　如果认可2639点区域是阶段底部，那么无疑反弹只是一个加仓以及调整持仓品种的过程；而如果不这么认为，那么反弹就将成为较好的减仓机会。在选择之前，不妨先对四个当前影响市场的重点因素有判断，即业绩预期、流动性、通胀预期以及强势股补跌。

　　业绩增速将逐渐回落

　　宏观经济面临较大的降温风险，因此一季报的繁荣景象恐怕很难在短期内继续上演，而对短期中国宏观经济影响至关重要的变量是投资和贸易。

　　从投资角度看，房地产行业以及地方融资平台的“双调控”令投资年内下降概率很大。就房地产行业而言，其存在一条依次传导的逻辑链：开发商囤地—房价—销售—房地产投资。在“国十条”影响下，我们首先看到了房屋销售的低迷，如果依照上述逻辑链，在房价明显下降之前，房地产投资就很可能开始出现明显下降。去年投资高速增长的另一个促发因素是天量信贷支撑下的地方投资（如基建投资）迅猛增长，而目前的情况是，由于部分地区融资杠杆比例过大的因素，银行潜在风险开始显现，地方融资平台面临较为严厉的整顿。

　　从贸易角度看，虽然希腊等国家的主权债务危机演化为第二次全球性危机的可能较小，但其对中国出口仍可能造成短期影响。一方面，为了解决希腊、西班牙等国家的债务危机，欧洲央行正在采取定量宽松政策，这将与欧洲经济的不确定预期一道，导致欧元维持弱势，从而使人民币实际升值；而事实上，欧元区经济短期低迷也会在数量上降低中国出口额，毕竟欧元区国家是中国最重要的出口目的地之一。

　　另一方面，不少分析预测美国本轮补库存将在二季度达到高峰，之后会出现自然回落，这也会对中国出口造成短期负面影响。上述两个因素相叠加，虽然仍然不会令出口形成趋势性拐点（事实上出口向好趋势概率很大），但会造成短期波动，更会导致市场对出口未来走向形成较大分歧。

　　在投资增速下降以及出口预期不明的情况下，上市公司业绩在近年或将呈现前高后低的格局。更为重要的是，这一预期会导致市场下调此前较为乐观的盈利预测，如果盈利预测从25%下调至20%，那么股市价值底就将显著下移至上证指数2400点区域。

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