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在国内A股市场IPO暂停一年之际，“推进股票发行注册制改革”这一要求，出现在《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》当中。中国证监会主席肖钢19日表示，证监会未来将加强对信息披露的监督，从审批者变成监管者。尽管这一资本市场的重大改革还须克服一些法律障碍，但业内人士和投资者均看好中国股市能够借此“重生”。[详细]
一贯低调的证监会主席肖钢在11月19日出席2014《财经》年会时表示，将坚定不移地推进股票发行注册制改革。肖钢说，股票发行的注册制改革是发行体制的一次重大改革，也是资本市场改革当中“牵一发而动全身”的改革。
各个国家和地区，证券监管的具体做法并不完全一样，但有一个基本的特点，就是监管以信息披露为中心。证券监管部门以投资者需求为导向，对发行人信息披露的准确性、全面性进行审核，但不对公司的投资价值和持续盈利能力做出判断，而交由市场、由投资者自主判断。
“实际上，资本市场核心就是融资，投资者选择对哪个企业投资的时候，是由投资者自己来决定，或者是由市场来决定的，以前审批制的情况下实际上是政府在帮投资者作决策，哪些企业能来融资，哪些企业不能来融资，是政府先要审批先要通过。现在是还原市场地位，让市场来选择。”中国人民大学财政金融学院教授涂永红说。
证监会的这次改革不仅被市场人士认为是解决新股发行中发行市盈率高、发行价高、超募资金高等“三高”问题的重要举措，更让投资者期待中国股市也能借此重新崛起。
“改成注册制以后，更多的资金会直接注入到企业里边去，对实体经济的发展有非常大的推动。”涂永红说。
“在过去的IPO核准制下，上市公司资源比较稀缺，甚至隐性造成内幕交易、利益输送的平台。一些VC、PE等机构为了追逐上市前企业的稀缺资源，拼命推高IPO市盈率、发行价、超募集资金，在二级市场上炒股现象也很严重，而少有真正的价值投资。”北京九沐资本管理有限公司总裁胡建伟认为，核准制容易造成资源的错配、乱配，对A股市场形成不健康的影响，特别是对于二级市场上的中小投资者，造成了很大的伤害。这次注册制的改革，更多的给予投资者一些真实的投资信息渠道，让投资者重拾信心，让更多资金重返A股市场。
“将来应该要发展多层次资本市场，从更多渠道来帮助企业进行直接融资”。胡建伟说，一个健全的资本市场不仅要有完善的上市制度，还要有配套的退市制度。在注册制实施的过渡期，可以将退市制度纳入新股发行的制度框架之中，完成相关制度建设并严格执行。之前监管层虽然多次强调严格执行退市制度，但最终还是雷声大雨点小。
涂永红认为，中国的经济体量已经很大了，走出去和走进来的企业都挺多的，应该把国际上优秀的资源引入到资本市场，同时我国的企业走出去到国外的资本市场，打通国际板这样一个渠道。另外，债券也是资本市场一个重要的组成部分，上市公司要发行的公司债需要有序开放，走循序渐进、逐步扩大发展的趋势。
让投资者感到欣喜的是，在肖钢提出的注册制改革配套措施里，除了修改《证券法》，明确资本市场各类参与主体的责任以及完善司法制度的改革特别是民事赔偿制度改革之外，还特别强调要做好中小投资者的保护工作。肖钢表示，“如果不构建资本市场保护中小投资者的一套法律政策的体系，这个改革推行会遇到很大困难。”
“以前上市公司上市之前，证监会审得比较严，包括授信、资格等，有的甚至还要排队，但实际上这些公司一旦融资成功上市以后，这些公司做了什么，是不是对投资者有回报，对包括环保在内的社会责任有没有尽到，事后的这些监督和管理，实际上非常薄弱，证监会的前端主要放在了对上市公司的审批，后端的跟踪和监督很不够，有时完全靠媒体来监督。”涂永红说，这次改革实际上重心往后移了，对企业上市以后的行为加强监督和管理。
“A股市场的大部分参与者还是以中小投资者为主，和美国等一些发达国家不同，西方成熟的证券市场的主要参与者以机构为主。这次改革提出要做好中小投资者的保护工作，有望通过信息的公平透明披露，让更多的中小投资者受益，能提高中小投资者的信心。”胡建伟说。
“特别是民事赔偿制度，对上市公司恶意圈钱、内幕交易、哄抬价格等劣行，从制度上是一个震慑。”涂永红说。
以美国为例，不久前摩根大通与美国司法部达成和解，同意对其在金融危机爆发前发行不当的房产抵押债券支付创纪录的130亿美元的罚款。国外一些上市公司，一旦侵害了投资者的利益，要面临巨额罚款。
这次改革也将如此，如果上市公司的行为不轨，或者侵害了投资者的利益，证监会发现后将查处，还要对投资者进行巨额赔偿，这也是对上市公司的合规合法经营的制度保障。
2013年11月15日发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出，健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。
股票发行注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。
注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏， 即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉，因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利。这类发行制度的代表是美国和日本。这种制度的市场化程度最高。
这是股票发行注册制首次列入中央文件，将对我国资本市场带来重大影响。[详情]
推行注册制的关键就是拟上市公司和中介机构要准备好，但是，目前他们尚未准备好。市场中介机构未来要更加严格审核拟上市公司，如果发现拟上市公司有问题，作为中介机构，包括券商、律所、会计师事务所等，都有责任。如果拟上市公司不公开不公正，虚假陈述，要受到处罚，客观上是保护投资者的权益。
从全球范围看 ，美、德、英、法、意大利、新加坡等国家都实行注册制，其共同特点是，股票市场化程度较高，有严格的信息披露和强有力的监督作支撑。股票发行向注册制过渡，能有效避免监管部门对股票发行的不当干预，更多让市场这只"无形的手来选择"，这是市场起决定性作用的题中之义。
在注册制实施的过渡期，可以将退市制度纳入新股发行的制度框架之中，完成相关制度建设并严格执行。之前监管层虽然多次强调严格执行退市制度，但最终还是雷声大雨点小。
改革需要大智慧。在美国市场上，包括集团诉讼等在内的完善司法体系、成熟的机构投资者、SEC有效行使监管职能是推行注册制的制度基础。未来，我国要从目前的核准制平稳过渡到注册制绝不是新股发行制度本身“单兵突进”修改完善就能实现的，更是一项系统工程，在完善多层次资本市场的过程中，实现这一目标需要监管层把握全局做好法律和制度建设，尽快扭转监管思路，也需要中介机构切实履职尽责，更需要投资者对新股更成熟的认知。推进注册制改革是一个需要监管层和市场参与各方智慧和共同努力的系统工程，需经过一段时期的平稳推进，最终理顺关系，让市场的归市场，监管的归监管，进一步释放资本市场活力。
假如废除新股发行的审批制，真正实行注册制，则股市定价机制将重新改写，垃圾股将“血流成河”，投资者当然面临巨大风险。从投资者分布看，散户投资者对垃圾股的投资占主导地位，受损失的将主要是这些为数众多的散户投资者。从市值分布看，占总市值60%的蓝筹股的股价已经处在低位，落实退市制度不仅不会对这些股票的价格形成冲击，反而可能刺激蓝筹股的上升。但占总市值近40%的小盘股的数量众多，有2000多家。如果实施退市制度，这些股票的价格将出现不同程度的下跌，有些股价甚至会出现超过50%以上的下跌，投资者将出现较大损失。
首先，要把注册制所要求必备的退市制度纳入新股发行注册制的总体制度框架之中，完成相关制度建设并严格执行。一旦企业盈利状况等得不到改善，信息披露不合规，触发退市条款就要坚决退市，做到有进有出，形成市场自然流动。其次，对那些造假和披露虚假信息的公司、中介和个人，注册制需要配以违法行为的追究责任机制。用制度化的方法对违规行为进行严惩，制定更为严格的法律惩罚措施，使那些因代价过小铤而走险的新股发行投机游戏真正终结。
股票发行由审核制过渡为注册制，并不意味着零门槛无约束地滥发新股。这既非融资圈钱游戏的升级，也不等于监管放松。推进注册制改革，先要致力于监管重心的后移。正如证监会主席肖钢此前在《求是》杂志撰文提出：扭转“重审批、轻监管”倾向，将“主营业务”从审核审批向监管执法转型，将“运营重心”从事前把关向事中、事后监管转移。
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