第144期

网秦摊上事了

手机安全厂商网秦在八周年庆典之际遭浑水做空，市值一夜蒸发近半。业内人说：网秦真相，死于黎明之前！中概公司缘何屡屡被狙击？

因近几年发起做空中概股而闻名业内的营利性调查机构浑水（Muddy Waters）发布报告指责中国移动安全服务供应商网秦（NQ Mobile）大范围欺诈，而该报告也使得网秦公司一夜之间股价被“腰斩”，市值蒸发逾5亿美元。由于市场抛售太过迅猛，该公司股票先后6次触发了熔断机制。截至北京时间10月27日18点12分网秦每股报10.63美元，而10月21日时网秦每股收盘价为24.62美元。[详细]

记者观察

    10月25日，北京网秦天下科技有限公司上上下下忙着筹备八周年庆典，网秦美国的几位高层乘机飞往北京。正是在这一刻，一份关于网秦公司的81页报告重磅推出，作者就是以做空中国在美上市公司闻名的浑水公司。这一次，浑水公司的研究报告对网秦最严重的指控是造假与欺诈：

    ——在网秦所声称的2012年中国安全产品营收中，至少有72％是虚构的。到目前为止，网秦最大的客户其实就是网秦自己。我们预计，网秦在中国市场上所占据的份额仅为1.5％左右，而不是该公司自己声称的大约55％。我们还预计，网秦的中国付费用户基础仅为不到25万人，而并非该公司所声称的600万人。

    ——网秦的“网秦安全7.0”杀毒软件并不安全，我们认为它就是一种后门程序，会令用户的手机容易受到网络攻击。网秦在保护用户私人数据的问题上所作出的尝试很无力，因为数据是通过中国政府的防火墙上传到网秦服务器的。用户手机容易受到所谓“中间人攻击”（MTIM），原因在于网秦并未遵循基本安全协议。浑水委托一流的安全软件工程师对这种产品进行了分析。

    浑水用一年的调查、81页的篇幅给出了一个结论：网秦公司就是一个骗子，它的价值等于零。

    2013年10月24日，美国做空机构浑水针对网秦的指控严重失实，此报告系诋毁网秦，故意误导投资人，以达到其资本获利的恶意行为。为保护广大投资人利益，维护公司及合作伙伴正当权益，网秦现严正声明：

    1.公司经营状况一切正常；

    2.公司在财务报告中披露的信息真实、准确，不存在任何虚假记载、误导性陈述和重大遗漏；

    3.公司正在评估由此造成的负面影响和损失，网秦将对该过程中的恶意行为保留追究其法律责任的权利。

中枪与缘由

    对于上市公司来说，被香橼、浑水盯上是一件可怕的事。然而，在美国的制度设计中，保留做空机制这条“鳗鱼”，无疑是一种利益导向的市场监管。它的作用在于，在股票处于下降通道中，投资者依然可以赚到钱；而对于整个市场来说，防止出现一边倒的力量，做空的对冲可以有效防止股市的暴涨暴跌。因此，成熟的股票市场大多有做空的机制，它的作用受到肯定。

    对于美国资本市场来说，做空不仅是一条可以赚钱的利益链，而且有着具体的强大力量参与其中。网秦被指欺诈的报告甫一推出，美国罗森律师事务所（The Rosen Law Firm）当天宣布，针对有报告声称网秦有可能发布了严重误导投资者的商业信息一事，该事务所将对网秦是否涉嫌证券欺诈进行调查。

    美国《1934年证券交易法》规定，美国证券交易委员会（SEC）有权在必要和适当的时候，责令上市公司退市。我国赴美上市公司主要集中在纳斯达克，其退市规则中有一条“30个股票交易日股价低于一美元”，不少中国公司倒在这一规定上。

进攻与防守

    面对危局，选择进攻还是防守，中概股都有教训。贾晓工是东南融通董事局主席。2007年10月，东南融通登陆美国股市之后，股价一路上扬，这家中国软件业纽交所第一股，从发行价17.5美元一路飙升至最高42.86美元，市值曾高至25亿美元左右。

    然而四年后，2011年4月26日，香橼在其官网发布一份研究报告，质疑东南融通毛利率远高于同行，涉嫌造假；同时质疑其高管背景、员工聘用关系等问题。当日，东南融通股价大跌12.92％，次日，再跌20.28％。最终，在一轮接一轮的质疑声浪里，东南融通退市。

    与东南融通不同的是，新东方在遭遇做空时的态度积极得多。2012年7月18日，浑水的做空报告使新东方市值两天蒸发20亿美元，但这家公司最终安然度过危局。事后，新东方教育科技集团执行总裁陈向东认为，这得益于公司无条件的配合美国证券交易委员会（SEC）的调查，得益于迅速组织律师事务所、会计师事务进行自查。

网秦最新的公告表示，在发布2013财年第三财季业绩、内部交易管制期结束后，公司将进行3500万美元股票回购计划。截至10月30日，网秦股价反弹20％。虽有利好，但是距离恢复元气，重新赢得美国资本市场的认可，网秦还有很长的路要走。

背景

    浑水公司发布报告称，网秦存在财务造假，目前股价20多美元的网秦目标股价应在1美元以下，建议投资者“强力卖出”其股票，网秦股价随之下泄超过50%。

    10月25日，在一份长达81页的报告中，浑水公司对网秦提出了几大质疑，浑水认为网秦2012年中国安全产品营收中至少72%是虚构的，并严重夸大了在中国市场上的占有率，称其所占份额仅为1.5%，而不是网秦报称的55%；付费用户人数不到25万人，并非网秦宣称的600万人。同时，浑水表示，网秦向消费者出售的“网秦安全7.0”杀毒软件并不安全，就是一种后门程序，会令用户的手机容易受到网络攻击。浑水还表示，网秦的并购交易很有可能是贪腐行为，其现金余额很有可能是虚假的。报告称，网秦的未来前景跟过去一样黯淡。网秦无法通过根本就不存在的用户实现商业化。

    截止目前，浑水公司“攻击”过包括分众传媒在内的7家中国概念股，4家遭退市或暂停交易。