第115期

退市新规能否扳倒“借壳不倒翁”

主板退市新规或将严格“借壳”重组条件，三千亿“壳泡沫”会被戳破吗？

2001年4月23日，PT水仙被终止上市，标志着我国证券市场的制度建设又向前迈出了一步。但由于种种原因，证券市场建立20余年，实际退市的公司很少。截至目前，沪深两市退市公司共计70余家，其中，绩差公司因连续亏损而退市的49家，其余公司的退市则因为被吸收合并。上市公司业绩连续亏损就应该退市，可是，事实上操作起来并不如此。上市难，为何退市也难？市场估值泡沫化如何去除？

上市难为何退市也难？

    证券市场建立20余年，实际退市的公司很少，截至目前，沪深两市退市公司共计70余家。上市公司业绩连续亏损就应该退市，可是，事实上操作起来并不如此。

原因一：上市资格稀缺导致公司不愿退市

    我国企业的上市资格仍然具有一定的稀缺性，由此造成对上市资格的争夺，而一旦获得了上市资格，则必然也不愿被剥夺，所以一旦上市公司处于困境时，公司就会想方设法地通过各种方式维持其上市地位，地方政府也会采取措施避免上市公司退市。

原因二：仅以利润作为退市判断标准过于单一

    退市判断标准单一，也是退市难的原因。以利润作为单一退市标准，使得退市标准难以实现。

原因三：“借壳”需求旺盛

    退市后的资本市场安排不充分，也造成了不愿退市和难以退市。允许绩差公司被“借壳”重组是此类公司被市场炒作的重要原因之一，这也在一定程度上造成了退出机制的名不副实，市场化的退市标准难以实行。

原因四：不同板块缺少不同退市标准

    不同的板块设置缺少不同的退市标准，也是退市难的原因。我国证券市场具有“新兴加转轨”的特点，当前多层次资本市场不同板块有其特定的历史背景，但是退市标准却没有差异，都是以利润为标准。

退市制度正在设计中

退市标准引入交易量指标

上证所称，主板退市标准也应引入包括交易量、交易报价等市场交易类指标，严格“借壳”重组条件，并对主板退市公司提供退市后可交易的场外柜台市场。满足净利润退市标准、净资产退市标准、总资产退市标准、1元退市标准、成交量退市标准、市值退市标准和被监管谴责退市标准等7大退市标准中的一个，就直接退市。

上市公司混日子难了

ST公司通过“借壳”的方式“乌鸡变凤凰”的案例不在少数，ST股的股价通常因此而鸡犬升天。上交所日前发文称，应限制乃至禁止“改名换姓、脱胎换骨”式的“借壳”重组。而创业板的退市制度征求意见稿也规定，恢复上市的审核标准中，也不支持通过“借壳”恢复上市。投资者炒作这样的ST股恐怕要小心一点了。长期资不抵债的上市公司或将面临退市。

退市制度将引领理性投资

新退市制度或将严格借壳重组条件，一些所谓的重组概念股，其所谓的价值亦将面临着贬值。完善退市制度后，管理层将会坚决遏制恶炒绩差公司的投机行为，市场将改变以往业绩越差股价越涨的非理性局面。对于投资者而言，现在应未雨绸缪，对于退市制度多加揣摩，对于潜在的具有退市可能的股票应及早防控，将操作取向转回到理性的轨道上。

退市制度完善之后，如果可以得到贯彻落实，资本市场一定会改变以往业绩越差股价越涨的非理性局面，让资不抵债的垃圾股沦为真正的1元股。因为退市制度的初衷就是力图保持A股的投资价值，净化资本市场，让不具备投资价值的股票离开A股，提高上市公司质量。“中国式退市制度”，理想是美好的，但是能不能成为现实，能走多远，仍需时间来检验。